量化投资学习日记20210415(金融专硕)

每天杀几只白马股,明天会是谁?  山东理工大学 2020级金融专硕,王文庆

清明假期之后,A股狂跌不止,完全逆转了此前大好的反弹势头。4月12日,沪指跌1%,深成指和创业板指均大跌2.3%。

1白马股被杀

4月8日,华海药业披露2020年业绩,营收增20%+,归母净利润增63%+。但最近5个交易日暴跌26%,高点回撤将近60%。

同一天,顺丰控股披露一季度报,巨亏9亿-11亿。9日,股价跌停,10日逼近跌停,13日再跌近2%,3日跌了20%。牛年开市以来,顺丰已大幅回撤45%。一方面,顺丰要面临极兔等同行们的价格战威胁,另一方面,文件类市场的电子化,让该细分领域具备垄断优势的顺丰瑟瑟发抖。

4月11日,万华化学披露一季报,营收增100%+,归母净利润增380%+。券商机构们连连叫好,直言业绩超预期。但市场隔日却大跌近7%。年后,万华已经累计下跌26%。

4月12日,“衣柜一哥”索菲亚在披露业绩后跌停收市,13日再跌3.4%。三一重工同一天闪崩大跌近7%,13日小涨0.35%。年后,三一已经累计暴跌35%,蒸发市值逾1600亿。

12日晚深南电路披露一季度财报,业绩扑街,13日股价逼近跌停。从去年7月高点统计至今,该PCB龙头已经大幅回撤近60%,过去的大涨已几乎全部回吐出去。

13日,盘中莫名再杀两只大白马。中国中免早盘一度上涨2.5%,但午后20分钟,直接大跳水,被按在跌停板上。宋城演艺也是如此,午后闪崩11%。

2机构重仓的白马究竟为何会接连闪崩

从最底层的逻辑来看,过去市场爆炒疯炒,预期打得太满,估值过高出现均线回归。区别在于,有的白马早点崩,有的晚一点崩,有的是把业绩当挡箭牌,有的是无理由砸盘。

从表中可以看到,从去年初统计至今,中免最大涨幅500%+,万华310%+,三一和顺丰则暴涨240%+。而如果把时间拉长到2年,白马涨幅更加凶猛。中免暴涨665%,三一、万华化暴涨超500%,顺丰340%,华海药业416%。

如此令人咋舌的涨幅,一部分是由业绩增长带来的,但更大的贡献量源于估值的大幅攀升。过去2年,白马股走出了气势威宏的大牛市行情,多数远远超过2015年高点的估值水平。尤其是年前的几个月,投资者狂堆核心资产,把估值进行了完全的泡沫化。

春节回来,白马被集体挑落,大把龙头短短10多个交易日跌了30-50%。谁造成的惨案?最大的推手无疑是资金量雄厚的机构。此次下跌,某些白马估值差不多到合理区间,但还有相当比例的白马并没有回到合理区间,仍然处于历年来估值上线区间。

为何去年白马发疯一般大涨?这里面有业绩基本面的支撑作用,但机构扎堆龙头,疯炒龙头,也是不争的事实。一年翻几倍,涨得太过夸张,估值蹭蹭往上涨,但会有回归均值的一天。这就是近来,借着业绩披露的窗口,市场拿白马祭天的逻辑。只不过,一部分聪明的机构已提前跑路。

3为什么抱团股的高估值不可维系

答案很简单,央行收紧货币流动性是其主要的逻辑。一旦潮水褪去,被极度炒高的估值一定会面临估值回归的压力。

早在去年5月,本轮货币正常化进程就已开始,这一点从10年期国债收益率体现得非常明显。去年4月底,该收益率仅为2.51%,短短半年时间就攀升至3.2%的位置,回到了疫情之前。

但当时市场对于流动性收紧并没有立刻反应,而是在7月之后才逐步显现,多数股票,尤其是中小票从那以后开启主跌浪,而权重大票却依然高歌猛进,后来出现一幕幕匪夷所思的“牛头熊”行情,背后实质上也反应了流动性并没有那么宽裕的现实。

今年2月18日,牛年第一天,央行大幅回笼2600亿,戳破了白马“庞氏”暴涨戏码,后面就是一幕幕惨烈暴跌。白酒是典型之一,短短14个交易日,白酒指数基金暴跌30%。

4在货币的宏观背景下,近期市场没有增量入市迹象。最主要的生力军“新发偏股性基金”从年初开始便不断下滑,上周新发总规模不足100亿,已经降低至冰点,也说明后市增量资金匮乏。另外,两市成交越来越寡淡,4月份多日出现6000多亿单日成交,也反应出央行收流动性对于市场的影响。

最后,高高在上的美股令人害怕,它的持续上涨与A股并无直接必然联系,因为交易的逻辑不一样。但美股下跌,反而对A股投资者信心会产生影响,这是现实的市场状况。当前而言,我们应该做好风险防范。

华融债券价格跌至历史新低 山东理工大学 2020级金融专硕, 杨翠红

华融前董事长赖小民被执行死刑,华融延期披露年度业绩,这让外界对华融财务健康的担忧日益增长。

中国最大的不良债务管理公司——华融资产管理——所发行债券的价格跌至历史低点。在其前董事长因受贿罪被执行死刑之后,全球投资者对华融的财务健康愈发担忧。

华融是一家国有企业集团,拥有约1.7万亿元人民币(合2600亿美元)的资产和220亿美元的未偿离岸债务。自华融在4月初表示将延期披露年度业绩报告以来,围绕该公司的担忧日益增加。华融前董事长赖小民被发现在10年间受贿18亿元人民币,构成犯罪,于今年1月被执行死刑。该企业债券被抛售,反映出全球基金管理公司等投资者对可追溯到他任内的相关资产感到不确定。

赖小民的死刑是中国对金融犯罪判处死刑的一个较罕见案例,金融犯罪包括滥用信贷分配权。赖小民于2018年在任上被捕,他的其他罪行包括贪污罪和重婚罪。

持有华融债券的公司包括贝莱德(BlackRock)和高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management),后者截至2月对一笔2030年到期的3.5亿美元债券有1.16亿美元的敞口。周二上午,该债券价格下跌9%,1美元面值的交易价为77美分,而另外一只15亿美元的永久债券下跌7%,1美元面值的价格为81美分。标普上周五就华融的信用状况发出警告,反映出华融推迟发布年报带来的不确定性。标普对华融债务的评级为投资级。华融表示推迟发布年报是为了让审计人员完成业绩审核,但没有提供具体细节。自4月初以来,华融在香港上市的股票已应该集团的要求停牌。

华融由中国财政部持有多数股权。标普认为,华融“非常有可能”受益于“非同寻常的政府支持”,此前中国政府曾帮助该公司在国际市场以低收益率借款。2015年,华平(Warburg Pincus)和高盛(Goldman Sachs)等外国投资者对其进行战略投资后,华融在香港首次公开发行(IPO)。

华融是一批在美元债券市场面临压力的中国企业的最新一例。今年3月,房地产开发商华夏幸福(China Fortune Land Development)发生5.3亿美元债券违约,贝莱德(BlackRock)和汇丰(HSBC)是其投资者。

华融与中国其他三家大型不良债务管理公司是为应对1990年代末的亚洲金融危机成立的。华融最初负责处理国有的中国工商银行(ICBC)的坏账,但近年来转向更为商业化的模式,除了贷款组合外,还收购金融业务。

2021年3月金融数据主要有5大特征和趋势 山东理工大学 2020级金融专硕,柳潇明

1)3月存量社融增速12.3%,比上月下降1个百分点,信用扩张拐点进一步确认,广义流动性的周期性拐点再度确认。本轮货币政策正常化进程始于2020年5月,狭义流动性拐点开始显现。随后2020年7月、11月,M2、社融增速先后见顶,广义流动性的周期性拐点出现。考虑1季度前后是经济顶、2季度高基数效应,未来随着经济回归潜在增长率,M2和社融增速同名义经济增速相匹配,将继续回归常态。

2)结构层面,3月信贷规模超预期多增,历史同期仅次于去年,实体经济融资需求旺盛。货币政策保持连续性、稳定性、可持续性,支持实体经济。表外融资、政府债券、企业债券融资大幅减少,构成主要拖累。

3)3月M2增速9.4%,比上月回落0.7个百分点,主因信用扩张节奏放缓。M1增速环比小幅回落0.3个百分点。

4)从政策导向看,近期政策关注重点是通胀预期、稳就业、稳杠杆、防风险未来货币政策大概率继续保持稳健中性。3月22日,央行召开主要银行信贷结构优化调整座谈会,强调“保持贷款平稳增长、合理适度,把握好节奏”。4月8日金融委第五十次会议强调关注就业问题、大宗商品价格走势、完善地方金融机构治理、放水养鱼、助企纾困。4月12日,央行货币政策司司长孙国峰表示“下一步要坚持跨周期设计理念,兼顾当前和长远,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,稳健的货币政策灵活精准、合理适度”,稳定市场预期。

5)展望未来,货币政策“稳”字当头,货币和信用组合整体呈现“稳货币+结构性紧信用”格局,注重发挥结构性作用。其一,货币政策回归正常化但尚不具备收紧条件。其二,总量层面,预计二季度社融M2增速逐步回落,资金面维持紧平衡状态。其三,结构层面,发挥货币政策支持区域经济、绿色经济、高新技术制造业等结构性作用。其四,宏观审慎管理加强,落实三条红线、房地产贷款集中度管理制度,防范化解地方政府隐性债务风险,推动影子银行健康规范发展。

总量层面,3月存量社融增速12.3%,广义流动性的周期性拐点进一步确认。但新增社融绝对值并不低,历史同期仅次于去年,反映实体融资需求强劲。

3月社融增速12.3%,环比大幅回落1个百分点。3月新增社会融资规模3.34万亿元,同比少增1.84万亿元。存量社融规模294.55万亿元,同比增速12.3%,环比回落1个百分点。

去年同期为应对疫情冲击,财政货币政策全面发力,释放5万亿天量社融。高基数影响下,今年3月社融增速快速下行,广义流动性拐点进一步确认。

同时,3月新增社融规模3.34万亿,增量并不低,历史同期仅次于去年,反映经济持续恢复、企业及居民部门融资需求强劲、结构性货币政策精准滴灌继续支持实体融资。

结构层面,信贷增量规模超预期,为历史同期次高,企业和居民中长期为主要支撑,表外融资、政府债券、企业债券构成主要拖累。

表内融资方面,受高基数影响,信贷同比少增2885亿,但信贷规模仍为历史同期次高,实体经济融资需求仍强劲,一定程度上对冲基数效应拖累。3月新增人民币贷款2.75万亿元,同比少增2885亿元,企业及居民中长期贷款构成主要支撑。

表外融资方面,非标融资大幅压降。3月表外融资大幅减少4129亿元,同比多减6388亿元。其中,未贴现承兑汇票、信托贷款、委托贷款分别减少2297亿元、减少1791亿元、减少41亿元,同比分别多减5155亿元、多减1770亿元、少减547亿元。未贴现承兑汇票同比大幅多减5115亿元,构成表外主要拖累,或因前期票据融资放量,监管层为防风险逐步压降有关,整体看一季度未贴现承兑汇票比上年同期仍呈现多增态势。信托贷款同比多减1770亿元,“两压一降”政策导向下,融资类信托继续压降。

其他融资方面,地方债额度提前批推迟,拖累社融。3月新增政府债券融资3130亿元,同比少增3214亿元。主要原因:一方面,2021年特别国债取消发行,国债、地方政府一般债券及专项债券额度合计约7.2万亿元,较2020年减少1.3万亿元。二是地方债提前批额度下达时间从往年12月底推迟至3月初,发行高峰期也从3月推迟到4、5月。今年财政政策关注隐性政府债务风险,降低宏观杠杆率,未来政府债券将构成社融拖累。

直接融资方面,企业债券融资同比大幅回落,3月国内股市震荡调整,股票融资环比基本持平。3月新增企业债券融资3535亿元,同比大幅少增6369亿元,环比多增2229亿元,主要因为3月信用债到期量较大,借新还旧压力大,叠加市场利率较去年同期有明显提升,给企业债净融资额造成一定压力。3月新增股票融资783亿元,同比、环比分别多增585亿元、90亿,3月股市维持震荡格局,股票融资环比基本持平。

通胀时代来临了吗 山东理工大学 2020级金融专硕,刘伟亚

一、国际大宗商品价格持续大涨

2021年3月国际大宗商品价格、PPI、PMI原材料购进价格指数、CPI非食品价格等均大幅上涨,而且是连续几个月上涨,通胀来袭,这是经济周期正逐步从复苏转入过热和滞胀的典型特点。

正是由于经济周期转入通胀阶段,资本市场风格出现了切换,高估值板块由于利率上升而杀估值,市场风格转向受益于涨价的周期品、低估值板块、全球贸易恢复受益板块等。

(一)猪周期下行,CPI温和上行

3月CPI同比上涨0.4%,较上月上升0.6个百分点;环比-0.5%,较上月下降1.1个百分点。食品价格同比降0.7%,降幅较上月扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.12个百分点,主要受猪周期下行压制。其中,鲜菜价格同比0.2%,较上月下降3.1个百分点。畜肉类价格同比降9.1%,较上个月降幅扩大1.8个百分点;猪肉价格同比降18.4%,降幅扩大3.5个百分点;生猪出栏持续恢复,猪肉价格下降明显,猪周期进入下行区间。非食品价格同比涨0.7%,较上月上涨0.9个百分点,影响CPI上涨月0.56个百分点,主要受油价提振。其中,工业消费品价格同比转正,涨1.0%;交通工具用燃料同比涨11.5%,较上月上涨16.7个百分点,汽油和柴油价格同比分别涨11.9%和12.8%。服务价格由上月同比降0.1%转涨0.2%;教育文化和娱乐同比涨0.4%,教育服务同比涨1.9%,较上月上升0.3个百分点。

据农业农村部信息中心2021年4月7日发布的监测周报显示,16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值环比和同比均还在下跌。农业农村部信息中心分析,下跌原因在于,月末规模养殖场为完成月度计划加大出栏量,加之养殖户对后市价格预期降低,出栏积极性提升,生猪供应短时增多。同时,清明节对需求提振作用较小,终端需求依旧疲软,加之受低价冻品影响,屠宰企业为销售顺畅下调售价。

(二)国际大宗商品涨价,PPI持续上行

3月PPI同比涨4.4%,较上月上涨2.7个百分点,这是该指标自今年1月结束11个月连续同比增速处于负值区间后,第二个月出现跳增且增幅还在扩大,创下了2018年8月份以来的新高;环比涨1.6%,较上月上涨0.8个百分点。PPI上行主要受国际大宗商品价格拉动,与全球货币超发、供需缺口拉大有关。3月布伦特原油均价环比5.6%,南华工业品指数环比2.8%,南华螺纹钢环比7.6%,LME铜环比6.6%。

特别是,国际原油价格持续上行,带动国内石油相关行业价格涨幅扩大,其中石油和天然气开采业价格上涨9.8%,石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.7%,化学原料和化学制品制造业价格上涨5.3%,涨幅分别扩大2.3、0.8和3.2个百分点。受进口铁矿石价格上涨、国内工业生产和投资需求上升等因素影响,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.7%,涨幅扩大2.4个百分点,两者涨幅位居第一和第三,这也和国内“碳中和”政策相关,碳中和下,粗钢等是要限产的,在需求稳步上行但是供给压缩的时候,钢材价格就会有很大的上涨空间。近期国际市场铜、铝等有色金属价格上涨较多,推动国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.5%,涨幅扩大3.0个百分点。上述五个行业合计影响PPI上涨约1.27个百分点,占总涨幅的八成。

二、国际大宗商品涨价导致国内输入型通胀压力

本轮大宗商品价格上涨始于2020年5月,2020年11月至2020年3月上行斜率更陡峭。一是,全球货币超发释放大量流动性,抬升风险偏好,叠加美元回落,以美元计价的大宗商品表现极强的抗货币通胀属性。这轮金属涨价与美国M2增速具有很强的同步性。二是,疫情冲击全球供给,随着需求逐步恢复,供需缺口拉大。以铜为例,澳大利亚、智利等是铜的主要生产国,受疫情冲击产能尚未恢复,而国内基建地产投资、美国地产快速恢复,对铜的需求量大增,导致铜供需缺口在2020年6月开始持续快速下滑。

在1.9万亿财政刺激的作用下,美国经济实现全面复苏是大概率事件,全球大宗商品价格已经出现明显上涨。中国是大宗商品的进口大国,大宗商品价格上涨会给国内生产企业带来一定的成本压力。但是,大部分情况下,这部分生产成本增加可以被汇率变动、生产效率的提高、缩短流通环节和提高流动效率等因素逐步抵消。再加上终端消费品领域的竞争比较充分,企业很难通过提高商品价格向消费者转嫁生产成本,因此中国面临的输入性通胀风险并不大。

三、建议

由大宗商品涨价带来的影响得到了高度关注。近期召开的多个重要会议都关注了大宗商品价格走势,并强调要保持物价基本稳定,稳定预期。

货币政策宜保持稳健中性,“不急转弯”,逐步回归常态的主基调,货币和信用组合整体呈现“稳货币+结构性紧信用”格局。精准把握好力度和节奏,不要人为制造经济的大起大落。结构层面,流动性精准投向基建和实体经济,尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域,可以通过创新直达工具(直达小微企业和绿色企业),来降低特定行业融资成本,对冲原材料成本上行对企业利润的挤压。大宗商品涨价对中下游企业利润形成挤压,其重点强调保就业和保市场主体,采取结构性货币政策。并加以财政进行配合,积极保供,匹配需求,必要时候可加大储备能源投放,同时进一步落实和优化结构性减税措施。财政政策的结构性效果比货币政策好,应继续发力基建尤其是新基建,打造中国经济新引擎。

负油价周年纪念日临近:一场原油价格战可能又在悄然酝酿?山东理工大学 2020级金融专硕,马新程

尽管已经过去了将近一年,但许多能源市场的投资者,对于去年4月负油价的那幕历史性场景或许依然历历在目:2020年4月20日,美国WTI原油期货5月合约价格收于每桶-37.63美元。这是自1983年石油期货在纽约商品交易所交易以来,首次跌入负数。

如果从近负40美元升至目前的60美元来看,那么毫无疑问,油价过去一年近100美元的涨幅,堪称是有史以来最大的。

而在负油价周年纪念日临近之际,对于原油市场而言,未来一段时期看起来将会非常有意思。一方面,随着疫苗接种的加速进行,全球经济正在重新开放,这意味着人们对石油的需求将增加,油价依然看涨。

但另一方面,欧佩克+产油国们随时也可能蠢蠢欲动,经受不住诱惑竞相抢占市场份额,成为油市上涨之路上的绊脚石。

要知道,历史已无数次证明,产油国间往往能同甘苦,却并不能共富贵。在去年油价跌入负值之前,恰恰是俄罗斯与沙特间石油价格战,率先拉开了油价下跌的序幕。而眼下的情况又更为特殊,欧佩克内部去年年底便已出现裂痕,阿联酋甚至一度嚷嚷着要“退群”。而伊朗局势在拜登政府上台后出现的转机,更是令该国供应可能激增成为了油市最大的不确定因素之一。

据外媒报道,随着欧佩克+和中东地区原油产量的增加,该地区石油出口的竞争力有所提高,或将迫使更多供应商降低原油价格,石油市场可能再度爆发价格战。目前,一项关键的区域价差已经显露了征兆。

数据显示,布伦特原油相较迪拜原油的价差,在时隔逾一年后目前重新处于溢价状态。交易员们通常会观察该价差来决定中东原油和布伦特原油谁更值得买。

目前,这一溢价幅度已达到了逾3美元,创下16个月来最阔水平,这对于以布伦特原油为基准的油市交易而言并不是什么好事情。要知道,在去年疫情爆发后,与迪拜原油挂钩的石油交易价一直都要比布伦特原油贵。

FGE高级石油分析师Grayson Lim表示,“这表明中东地区目前有更多更为便宜的原油,那些与布伦特挂钩的货物需要提供更大的折扣,才能吸引到亚洲地区的买家来购买。”

造成这一现象的成因,其实不难探寻。本月早些时候,欧佩克+已宣布将在5月、6月分别增产35万桶/日,7月增产44.1万桶/日。沙特也将逐步撤回100万桶/日的自愿减产。去年,正是减产协议的限制措施挽救了石油价格因疫情而崩溃的局面。

与此同时,伊朗眼下正日益成为油市的不安定因素。尽管伊朗原油并未计入正式的欧佩克+的配额体系中,但伊朗的供应仍对与迪拜原油挂钩的原油售价构成下行压力。FGE估计,未来几个月伊朗的原油、凝析油和燃料出口量,很容易就能达到每天200万桶。

分析人士指出,这种有利于与迪拜市场相关原油商品的资金流转变,最终可能会波及整个市场,促使买家货比三家,卖家则不得不做出降价应对。

位要求不透露姓名的交易员表示,上述原油价差扩大意味着,亚洲用户可能会更多从中东购买价格相对低廉的原油现货,除非大西洋盆地和西非的原油为了保持竞争力,也大幅降价。

值得一提的是,这方面的迹象可能已经浮现。上周,安哥拉国家石油公司(Sonangol Group)再次下调了5月份与布伦特原油挂钩的Saturno原油的报价,这批原油最终由中国买家买走。

另一西非产油国尼日利亚也将夸伊博原油(Qua Iboe)和邦尼轻质原油(Bonny Light)的官方售价下调至了去年11月以来的最低水平。

中国中免跌停 山东理工大学 2020级金融专硕 胡孟元

消息面:中国中免(601888)4月13日无厘头闪崩跌停,仅一个交易日中国中免市值就蒸发576亿元。根据上交所当日公布的盘后交易信息显示,中国中免遭到三家机构集体砸盘,合计卖出8.45亿元。

交易行情显示,中国中免4月13日小幅低开0.87%,开盘后公司股价保持震荡走势,午间收盘,公司股价涨幅为1.32%。但在午后开盘,中国中免遭到大额资金砸盘,公司股价迅速封至跌停。截至当日收盘,中国中免股价报265.85元/股,跌幅为10%,总市值为5191亿元,与前一交易日收盘市值5767亿元相比,缩水576亿元。4月13日晚间,上交所对外披露的盘后交易信息显示,在中国中免前五大卖出席位中,机构席位有三家,分别是第一、第三、第四大卖出席位,卖出金额分别约为4.55亿元、2.29亿元、1.61亿元,经计算,三家机构席位合计卖出金额约为8.45亿元。第二、第五大卖出席位分别是沪股通专用以及东吴证券股份有限公司杭州金城路证券营业部,卖出金额分别约为4.14亿元、1.49亿元。另外,在中国中免前五大买入席位中,也看到了机构身影,系第三大买入席位,买入金额为9557.21万元。整体而言,相较于卖出的力度,机构的买入力度偏弱。针对公司股价跌停的情况,中国中免也在互动平台上进行了回应,称公司严格按照上市公司信息披露要求开展信息披露工作,不存在应披露而未披露的信息,公司基本面良好,经营情况一切正常。

原因分析:可能与基金调仓换股有关,近期部分机构重仓股频频出现股价重挫的情况。很多大盘股去年以来涨幅已经很大了,市场出现疲态的时候,不排除会有一些基金选择以激进的方式调仓换股。另外,中国中免对外披露了2021年第一季度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入约为181.34亿元,对应实现归属净利润约为28.49亿元,同比扭亏,对应实现扣非后归属净利润约为2.83亿元。并且中国中免2020年业绩也已对外披露,根据公司发布的业绩快报显示,2020年实现归属净利润约为61.17亿元,同比上涨32.07%,对应实现扣非后归属净利润约为59.38亿元,同比增长55.05%。因此中国中免业绩方面也呈良好态势,自2020下半年以来免税概念就遭到了市场热炒,中国中免等多只免税股前期涨幅很大,此次跌停也是一次正常的回调,经统计,在2月19日-4月13日这37个交易日,中国中免区间累计跌幅达30.02%,同期大盘跌幅为7.59%。以年内表现来看,今年以来,中国中免区间累计跌幅为5.88%,自今年2月18日之后,中国中免股价开始回调。

平安证券:养老大时代下,养老目标基金的遴选 山东理工大学 2020级金融专硕 乔友群

  1. 研究背景

我国人口老龄化程度日益加剧,如何让自己的养老资产稳健增值成为人们越来越关心的一个话题。

我国的养老体系发展较晚,仍然处于第一支柱一支独大的状态、第二支柱覆盖面窄、第三支柱尚处于起步阶段的局面,急需完善多层次的养老体系。

作为基金行业助力中国养老体系建设的重要一环,养老目标基金应运而生。

未来,个税递延优惠政策的最终落地或助力这一品种的大发展。

  • 中美养老目标基金市场状况

美国:

截至2019年末,美国市场上的养老目标基金共计918只,规模合计达1.78万亿美元,约占美国共同基金总规模的8.35%。目标日期基金凭借明确的投资目标,受到广大投资者的青睐,占据主导优势。

中国:

截至2020年末,国内104只养老目标基金规模合计为589.87亿元,约占国内公募非货规模的0.50%,远低于美国水平。策略上以目标风险策略为主,占据了养老目标基金75%的市场份额。

  • 启示

面临多元化的养老投资需求,各大管理人通过控回撤、强收益、布资源等多种差异化竞争的模式,力争在养老财富管理这一蓝海领域获取比较优势。

  • 首只基建ETF——银华中证基建ETF将于2021年4月14日开始发行

银华中证基建ETF将于4月14日开始发行。

银华中证基建ETF是全市场首只获批发行的基建ETF,将于2021年4月14日开始发行,募集期截至2021年4月23日。银华中证基建ETF紧密跟踪中证基建指数,投资标的聚焦于基础建设、专业工程、工程机械、运输设备等行业龙头公司,为投资者提供一键分享中国基础建设发展红利的交易型工具。

十四五开局之年,基建投资快速恢复,基建板块长期投资价值凸显。

“十三五”时期,我国高速铁路、城市轨道交通里程翻了一番,高速公路里程、万吨级码头泊位数量等保持世界第一,以北京大兴国际机场为代表的机场群建成投用,快递业务量翻了两番,铁路、公路、水路、民航客货运输量和周转量等跻身世界前列。

2021年3月13日,新华社公布了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》。纲要提出,要构建快速网,基本贯通“八纵八横”高速铁路,提升国家高速公路网络质量,加快建设世界级港口群和机场群。完善干线网,加快普速铁路建设和既有铁路电气化改造,优化铁路客货布局。推进城市群都市圈交通一体化,加快城际铁路、市域(郊)铁路建设,构建高速公路环线系统,有序推进城市轨道交通发展。十四五时期基建投资将继续保持高增长,基建板块长期投资价值凸显。

中证基建指数盈利增长稳定、估值处于低位,今年以来表现出色。

中证基建指数(指数代码:930608)从基础建设、专业工程、工程机械、运输设备行业中选取代表性的公司作为样本股,以反映上市公司中基建行业的走势。中证基建指数的长期历史表现较好,今年以来逆市大幅上涨,截止4月9日,中证基建指数上涨10.08%,同期沪深300、中证500分别下跌3.38%、0.50%。

截止2021/4/9,中证基建指数TTM市盈率为11.18倍,位于历史26.5%分位数水平。根据已公布的过去5个年度年报统计,中证基建指数的净利润始终保持增长,盈利增长稳定性超过沪深300与中证500指数。

面板行业维持高景气度 业绩增长提速 山东理工大学 2020级金融专硕 张双

公司于4 月13 日发布2020 年报及2021 年一季度业绩预告。2020 年公司实现营业收入1355.53 亿元,同比增长16.80%,实现归母净利润50.36 亿元,同比增长162.46%,扣非后归母净利润为26.70 亿元,受益于面板价格的大幅上涨,业绩超出我们此前预期。同日,公司发布了2021 年一季度业绩预告,在报告期内归属于上市公司股东净利润预计为50-52 亿元,同比增长782%-818%,较去年同期大幅提升。

盈利能力大幅提升,现金流充裕。受益于面板价格的持续上涨,公司毛利率及净利率逐季提升,至四季度达到了28.16%及8.91%,处于历史较高水平,全年分别为19.72%及3.34%,相比去年同期提升4.54pct及3.75pct,盈利能力明显提升。公司全年经营活动产生的现金流量净额为392.52 亿元,相比去年同期增长50.49%,现金及现金等价物净增加额为177.96 亿元,在手货币资金共计736.94 亿元,现金流充裕。三项费用率合计为8.85%,与上年基本持平,公司持续加大在研发方面的投入,全年研发费用为76.23 亿元,同比增长13.78%。
LCD 面板市场持续扩张,公司作为行业龙头大幅受益。2020 年虽然全球经济受到新冠疫情的影响出现明显下滑,但是反而促进了线上化及智能化的发展,显示面板需求逆势增长,公司全年显示器件销量同比增长18%,在下游多个应用市场销售面积及出货量稳居世界第一,此外公司完成了对中电熊猫南京8.5 代线以及成都8.6 代线的收购,进一步扩充了公司产品线结构,巩固了公司的市场地位。

加速布局新型显示领域,把握未来发展机遇。在报告期内,公司柔性OLED 产品加速放量,全年销售增长实现翻倍,成都柔性AMOLED 产线保持较高运转效率,绵阳产线也成功实现量产出货,未来公司在OLED面板市场份额有望持续提升。公司提前布局下一代显示技术Mini-LED领域,在产品、技术以及市场多个领域实现突破,首次实现了75 英寸玻璃基板双拼背光产品的点亮,开始向品牌厂商进行推广,并实现了玻璃基直显侧面线路、固晶以及组装等技术瓶颈的突破,未来随着市场及技术的成熟,Mini-LED 将成为公司新的增长点。
【投资建议】

受益于面板景气周期的来临,公司业绩出现大幅增长,短期来看面板价格仍保持了稳中向上的态势,从而将带动公司毛利率及净利率的提升,因此我们上调公司归母净利润并引入2023 年盈利预测, 预计公司2021/2022/2023 年营收分别1749.96/1872.65/2028.97 亿元,归母净利润分别为164.67/178.79/196.96 亿元,EPS 分别为0.47/0.51/0.57 元,对应PE 为14/13/11 倍,维持“增持”评级。
【风险提示】

面板下游需求增长不及预期;产能爬坡进度不及预期;韩厂退出进度不及预期。

顺丰“爆雷”山东理工大学 2020级金融专硕 宋泽林

4月8日,顺丰控股公告,预计第一季度净亏损9亿~11亿元!消息一出,全场震惊,要知道,顺丰上年同期盈利9.07亿元!顺丰一季度业绩预告显示,在量件保持高增长的情况下,该公司一季度净利润却遭遇亏损。顺丰控股预计今年1至3月份净利润亏损9亿元至11亿元,去年同期盈利9.07亿元。扣除非经常性损益后,该公司预亏10亿元至12亿元,去年同期盈利8.32亿元。

不久前3月17日披露的2020年年报中,顺丰控股才交出了亮眼的业绩,2020年实现营业收入1540亿元,同比增长37.3%;业务量81.4亿票,同比增长68.5%;归母净利润73.3亿元,同比增长26.4%;扣非归母净利润61.3亿元,同比增长45.7%。

一季度,营收增长仍在继续。顺丰控股2021年2月快递服务业务经营简报显示,公司2021年1-2月累计速运物流及供应链收入合计为275.95亿元,较去年同期增长33.72%;2021年1-2月累计速运物流业务量合计为16.02亿票,较去年同期增长53.89%。

顺丰为什么会亏损?

一是顺丰在第一季度进行了大规模的数字化的建设和改造的投入。我们看到从顺丰的连报和他之前的很多表态来看,数字化改造和数字产业的变革是顺丰的一个大规模的方向,在这个方向之中,相信所有了解互联网公司发展趋势的朋友都会知道,在这方面的投入一定是大规模的,甚至于长期的投入,这种投入也是为什么,很多互联网公司在短期内都是不赚钱甚至严重亏损的重要原因,所以结合顺丰的这个方向,我们就可以判断出来,说顺丰一季度是在这方面进行了大规模的投入,必然会占据相当大的利润空间。

二是顺丰实际上正在用一些特惠快递的方式大规模地进行市场的拓展,而在市场拓展的期间,顺丰无疑是在业务的补贴和市场营销方面都需要大规模的投入。这种行为无疑是一种抢占市场的手段,所以也是很正常的

三是我们要明白第1季度里面有一个春节,我们从春节的角度来看,各家快递公司为了确保春节之间的运输顺畅,实际上投入了大量的成本,所以在这样的情况下,这些成本也必然会在一季度的业绩中体现出来

4月9日晚,顺丰控股召开了2020年度股东大会,董事长王卫在回答投资者提问时致歉:“跟股东做一个道歉,第一个季度真的没有经营好。我在管理上是有疏忽的,以后类似的问题不会出现第二次。”2020年,顺丰的业绩与股价走出了漂亮的向上曲线。2021年2月的股价最高点距去年同期一度上涨了3倍。但最近两个月,顺丰市值连续下挫,距高点已跌去30%。

3个月暴涨6.5倍!资金狂宠比特币,有哪些产业受益?山东理工大学 2020级金融股专硕 王玉莹

4月13日晚间,数字货币市场全线崛起,第一大市值的比特币、第二大市值的以太坊、第三大市值的币安币全部创出价格的历史新高,其中,比特币价格超过6.3万美元/枚。

今年比特币成了众多资金的宠儿,这也让整个产业链一同受益。数据显示,在最近30天时间内,比特币矿工从业者平均每天赚约5000万美元,是去年每天获利资金的4倍左右。受数字货币持续看涨的预期,多家上市公司转型“制造”比特币,所扮演的角色相当于股票的原始发售方。在美股上市的两家中国彩票公司、游戏公司纷纷宣布转型“挖矿”。

其中,游戏公司第九城市在中国的新疆、四川和甘肃布局了数万台矿机,令这家中国游戏公司的股价在最近三个月上涨了6.5倍。最新的闲鱼指数显示,近期显卡成交均价上涨了近1060元,与去年同期相比翻了近一倍。

三大数字货币强势突破

在经历一个月的盘整后,比特币价格超过6.3万美元/枚,带动数字货币市场全线反弹,多个品种的价格,创出历史新高。

相对于全球第一大市值的比特币,作为全球老二、老三的以太坊、币安币,价格涨幅表现更为强势。4月13日晚间,交易数据显示,第二大市值的以太坊价格突破2200美元,创出历史新高。而就在三天前,以太坊还一度暴跌达到10%,给投资者一种大幅回调的迹象,但事实上,仅仅在上次暴跌后的六个小时后,以太坊就开始被资金抢筹了。

币安是所有数字货币中几乎唯一一个拥有“实际业务”和应用场景的数字货币。与比特币不产生任何实际业务和净利润不同,币安作为全球第一大数字货币券商公司,类似纽交所、港交所、证券公司三者融为一体的角色,令币安拥有许多数字货币无法企及的用户规模、应用场景优势,这也使得币安币的价格走势更为稳健,也更为凶猛——在最近七天时间内,币安币价格涨幅达到45%。

截至目前,币安币的市值折合人民币5700亿,是中信证券总市值的两倍。但与中信证券主要业务集中在中国境内所不同,币安公司已成为业务国际化的企业,它的用户分布在全球许多国家。币安公司创始人赵长鹏此前曾透露,币安公司的实际员工人数约为600人,其预计2020年度净利润预计达到10亿美元。

10亿美元扫货资金等它跌

每一轮暴跌引发的市场恐慌,都是机构资金扫货比特币的时机。

值得一提的是,4月8日数字货币全线暴跌之久,加密货币分析公司Glassnode的数据显示,当日的主要的数字货币券商公司,一天时间就吸引了10亿美元的资金流入。分析认为,这是自3月中旬以来最大的资金流入,同时比特币出现了小幅回落,这或许表明买家正在等待比特币的价格下跌。

而在4月8日比特币价格暴跌至5.5万美元后,比特币价格很快就从5.5万美元快速拉升,在短短48个小时内,比特币价格不仅收复了前一日的价格,再次接近6万美元,市场人士指出,这在很大程度上与机构资金抄底增仓有关。

10亿美元的机构加仓资金中,也包括了港股上市公司美图公司的1000万美元。4月9日,美图公司发布公告称,全资子公司美图香港于2021年4月8日根据加密货币投资计划在公开市场交易中进一步购买了175.67798279单位的比特币,总对价约为1000万美元。截至本公告日期,美图公司已累计净购买了价值约1亿美元的加密货币,包括比特币、以太坊。

根据券商中国记者的测算,按4月12日晚间价格计算,美图公司投资比特币、以太坊的盈利或约在1.3亿元—1.4亿元人民币,这已经大幅超过美图公司2020年的年度净利润。

矿工平均每天获利3亿元

值得一提的是,包括特斯拉、美图公司以及在二级市场买入的资金,实际上还不是数字货币中获利最多的利益方。

据FinanceMagnates消息,比特币在过去13周上涨了近100%,比特币的挖矿收益也在飙升。根据crypto analytics和链上市场分析公司Glassnode发布的最新数据,在2020年,比特币矿工每天仅能赚近1200万美元,而随着机构资金持续涌入市场,购买比特币的需求大幅上升,这使得挖比特币的矿工们喜上眉梢,比特币矿工从业者在过去30天内平均每天赚约5000万美元(约3亿元人民币),是去年的4倍左右。

一些大资金、大机构希望成为“制造”比特币的矿工,而不是仅仅拿钱去买矿工提供的比特币。

券商中国记者注意到,今年以来,在美股上市的中国彩票公司500彩票网股价实现翻倍上涨。究其原因是,该公司放弃了彩票业务,开始加大对加密货币业务的布局:

1月28日,500彩票网宣布增持拥有3座数字货币矿场的子公司乐透互娱;

2月2日,斥资850万美元购买5900台比特币挖矿机;

2月16日,收购比特小鹿(Bitdeer)旗下的BTC.com全部矿池业务;

2月23日,定向增发2300万美元,获得约356个比特币和1150万美元现金;

2月26日,购买1923台比特币S17现货矿机,同时购买2000台以太坊采矿机;

4月初,收购7nm矿机生产商Bee Computing。

游戏公司挖矿后股价三个月涨6.5倍

挖矿对上市公司的股价帮助,也是惊人的。

在美股上市的中国游戏公司第九城市,就是在股价上最为受益的一个,4月10日该公司宣布将再次购入2000台比特币矿机,第九城市宣布就购买比特币挖矿机签署了具有法律约束力的谅解备忘录。将以发行A类普通股的方式向其购买2000台阿瓦隆数字货币矿机。

而在今年1月初,九城市宣布与五名比特币矿工签署谅解备忘录,公司将通过发行A类普通股购买比特币挖矿机。交易完成后,公司预计将拥有2.6万台比特币挖矿机,这些采矿机大部分已经部署在中国的新疆、四川和甘肃。

而在今年三月底,第九城市向SEC递交的2020年财报中透露,其2021年将斥资超1亿美元购买比特币和Filecoin矿机。其中已向比特微电子科技有限公司支付140万美元定金获得一年内5000台神马矿机的优先购买权,目前已购入922台;向比特大陆预定24000台S19j蚂蚁矿机,总对价为8280万美元,矿机将从2021年11月开始交付;通过发行36554940股A类普通股向14位个人采购共计44748台比特币矿机。

受第九城市积极的从游戏公司变成中国主要的比特币矿工,今年以来截至4月10日,短短三个月时间内,第九城市在美股的股价已经上涨了6.5倍。

值得一提的是,网吧也正在变成矿场,随着虚拟货币行情持续看涨,根据媒体报道,一些韩国网吧近期转向“挖矿”,即利用网吧装有高性能显卡的电脑,依据特定算法程序,运算获得一定数量的虚拟货币。就以一家拥有200台电脑的韩国网吧为例,每天挖矿15个小时可获利至少100万韩元左右,约合人民币5800元,远高于很多网吧平时的营业收益,据业界透露,目前韩国约有两成的网吧已转营挖矿。

受越来越多的大资金进入比特币、以太坊的挖矿行业,4月9日的闲鱼指数显示,近期显卡成交均价上涨了近1060元,与去年同期相比翻了近一倍。同时,闲鱼上显卡的成交量已经连涨五个月,三月更呈飙升走势。对此,闲鱼将设“冷静期”降温,呼吁用户理性购买。在本月初,中国香港海关还破获显卡走私案,查获近300张显卡。

基数扰动、政策仍“稳字当头”山东理工大学 2020级金融专硕 诸葛瑞阳

由于去年同期基数较高的影响,3月信贷、社融及M2等主要金融数据增速下行,但金融数据实际并不弱。

4月12日,人民银行发布的2021年第一季度金融统计数据显示,3月末,广义货币(M2)余额227.65万亿元,同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点;一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元,比上年同期少8730亿元。3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元,比上年同期少1.84万亿元;一季度人民币贷款增加7.67万亿元,同比多增5741亿元,其中3月份人民币贷款增加2.73万亿元,同比少增1039亿元。“一季度社融新增量虽然少于上年同期,但仍然是季度增量的次高水平。从结构上来看,金融机构的信贷稳字当头,资本市场的融资大幅度增加。”人民银行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘在新闻发布会上指出。中国民生银行首席研究员温彬表示,去年情况比较特殊,与之对比的意义有限,而与其余年份同期相比,3月信贷、社融表现并不差,体现了实体经济融资需求较强,金融加大支持力度。

基数效应扰动

疫情影响下,2020年年份特殊,基数效应造成2021年一季度政策和数据存在一定“扭曲”。“3月金融数据好坏参半,且较2020年3月均有所下滑,但结合2019年同期数据看,3月金融数据并不弱。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华对第一财经表示,国内货币信贷环境保持适度宽松,实体融资需求旺盛。

数据显示,2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元,比上年同期少8730亿元;3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元,比上年同期少1.84万亿元;3月末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。但与2019年同期数据相比,3月新增人民币贷款、新增社融远高于2019年同期。阮健弘表示,从结构上来看,金融机构的信贷稳字当头,资本市场的融资大幅度增加。债券市场在上年基数比较高的情况下少增长,总体上看社会融资规模的增长保持平稳。

一是金融机构对实体经济的信贷支持力度不减。一季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加7.91万亿元,比上年同期多增6589亿元。二是未贴现的银行承兑汇票同比多增,一季度未贴现的银行承兑汇票增加3245亿元,比上年同期多增2985亿元。三是股票融资大幅度增长。一季度非金融企业的境内股票融资2467亿元,比上年同期多1212亿元,增长近一倍。另外,一季度企业债券净融资8614亿元,比上年同期少9178亿元。“但仅比2019年同期少636亿元。一季度政府债的净融资是6584亿元,比上年同期少9197亿元。其中地方政府专项债净融资2409亿元,比上年同期少7715亿元。”阮健弘说。而信托贷款和委托贷款净减少,一季度委托贷款减少51亿元,同比少减920亿元。信托贷款减少3569亿元,同比多减3439亿元。

3月新增信贷表现并不差

值得注意的是,虽然3月新增人民币贷款低于去年同期,但表现并不差:新增人民币贷款2.73万亿元,同比少增1039亿元,但仍超出市场预期。而从结构看,一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的77.3%,同比高12个百分点。温彬表示,3月新增人民币贷款低于去年同期具有一定必然性。但抛开去年疫情加快传播的特殊阶段,3月新增人民币贷款规模与往年相比并不低,而且结构有所改善。周茂华表示,3月人民币新增信贷整体保持强劲,其中,居民新增贷款稳步增长,企业新增中长期贷款增长强劲,显示国内需求在稳步恢复中。数据显示,3月中长期贷款新增1.95万亿元,分别比上月和去年同期多增4426亿元和5158亿元;短期贷款和票据融资新增7465亿元,比上月多增9514亿元,但比去年同期少增8506亿元。其中,企业部门新增人民币贷款1.6万亿元,比上月多增4000亿元,比去年同期少增4500亿元。企业中长期贷款延续了较好增势,3月新增1.33万亿元,分别比上月和去年同期多增2300亿元和3657亿元。温彬认为,这说明了企业信心逐渐修复,资本开支力度加大,制造业、基建等领域中长期信贷需求较旺盛。居民贷款方面,3月新增人民币贷款1.15万亿元,比上月大幅多增1万亿元,比去年同期多增1614亿元。“居民短期和中长期贷款均增长较多,体现了需求较强。中长期贷款新增6239亿元,分别比上月和去年同期多增2126亿元和1501亿元,体现了购房需求仍然相对旺盛。”温彬称。3月22日,央行组织召开主要银行信贷结构优化调整座谈会,会上强调“保持贷款平稳增长、合理适度,把握好节奏”。东方金诚首席宏观分析师王青认为,考虑到去年3月疫情冲击,信贷政策发力明显,今年3月新增贷款规模仅同比少增1200亿元,仍超出市场普遍预期,显示紧信用虽有所释放,但政策“不急转弯”下,信用收缩仍处在相对温和的过程。温彬预计,受基数效应因素影响,未来两三个月内货币、信贷仍将延续同比回落走势。下一阶段,要重点关注当前经济恢复进程和需求变化等实际情况,不必要过分担忧基数效应导致的数据波动。

货币政策稳字当头

3月信贷、社融及M2等主要金融数据增速下行,也反映出当前货币政策正在向常态化回归。今年以来,货币政策稳字当头,货币信贷保持合理增长。从总量看,3月末M2同比增长9.4%,社会融资规模存量同比增长12.3%,增速比上年同期高0.82个百分点。央行货币政策司司长孙国峰指出,从全年看,M2和社会融资规模增速同名义经济增速是基本匹配的。从结构看,对特殊时期出台的政策分类施策、适时适度调整,1.8万亿元再贷款再贴现已于去年实施完毕,普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划两项直达货币政策工具按照国务院部署延续至2021年12月末,以促进“稳企业”“保就业”。同时创新货币政策工具,对于科技创新、小微企业、绿色发展等需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。综合市场专家观点,从目前政策力度和经济复苏态势看,接下来政策仍将稳字当头。

周茂华表示,目前政策力度处于2019年至2020年区间,市场流动性保持合理充裕或紧平衡格局,货币政策边际收敛曲线平滑,不会让市场明显感觉到收紧压力。但在商品价格走高、全球通胀预期有所升温的新情况下,国内货币政策需要更精准,严防资金脱实向虚。温彬认为,货币政策要兼顾好稳增长、控风险、防通胀、稳汇率等目标,继续通过MLF(中期借贷便利)和逆回购组合调节市场流动性,加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度,防止资金流入房地产市场。孙国峰强调,下一步要坚持跨周期设计理念,兼顾当前和长远,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,稳健的货币政策灵活精准、合理适度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,做到小微企业综合融资成本稳中有降,促进经济平稳健康运行,推动经济高质量发展。

今年第二季度GDP环比增长有望提速 山东理工大学 2020级金融专硕,邓琳琳

自4月9日国家统计局发布3月CPI、PPI等数据之后,本周将公布金融、进出口和GDP等宏观数据。特别是对于4月16日即将公布的一季度GDP数据,市场广为关注。基于去年基数较低,经济专家普遍预测一季度GDP将获得较高增速。如何辩证看待这一数据,对后续政策有何影响,市场看法不一。

李克强表示,构建新发展格局,在继续做好常态化疫情防控的同时,兼顾当前和长远,保持宏观政策连续性稳定性可持续性,政策不“急转弯”,引导形成市场合理预期,推进改革开放,保持经济运行在合理区间,推动高质量发展,为今后发展打下坚实基础。

多位专家认为,今年二季度,中国经济增速大概率延续微热势头。其中,制造业投资和国内消费将加速恢复,出口短期也将维持高景气。同时,虽然政策退潮是大势所趋,但受前期货币扩张和财政积极的滞后影响,以及宏观政策转向精准调控,经济将保持扩展的惯性。

综合多家研究机构预测数据,同比方面,随着基数效应消退,GDP同比增速应会逐季回落。其中,一季度,中国实际GDP增速预计可达到19%~20%左右,在二季度,同比增速将回落至8%~9%的区间。环比方面,伴随经济复苏预期趋强,二季度,GDP环比增速将加速提升。

金融数据方面,4月12日,人民银行发布的2021年第一季度金融统计数据显示,3月末,广义货币(M2)余额227.65万亿元,同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点;一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元,比上年同期少8730亿元。3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元,比上年同期少1.84万亿元;一季度人民币贷款增加7.67万亿元,同比多增5741亿元,其中3月份人民币贷款增加2.73万亿元,同比少增1039亿元。

“一季度社融新增量虽然少于上年同期,但仍然是季度增量的次高水平。从结构上来看,金融机构的信贷稳字当头,资本市场的融资大幅度增加。”人民银行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘在新闻发布会上表示。

去年同期基数低带来不可比因素,当前国际环境复杂严峻增加了新的不确定性,国内经济恢复也不平衡,分析经济形势要全面客观,既看同比增速又看环比增速,既看宏观经济数据又看市场主体切身感受,既看经济运行总体态势又密切关注新情况新问题。回顾一季度的宏观经济,中国经济的生产端持续走强,而需求端则呈现结构性分化。

根据国家统计局数据,在生产端,2020~2021年1~2月份规模以上工业增加值两年平均增长8.1%,为2015年以来同期最高水平,这表明剔除基数效应后的工业生产依旧强劲。其中,大宗商品涨价带动上游利润改善,对原材料制造业也形成强烈拉动,而从结构上,高技术制造业生产继续领跑,1~2月份两年平均增速,快于同期制造业4.6个百分点。进入3月份,生产的结构性恢复更加凸显。数据显示,3月份中

国制造业采购经理人指数(PMI)环比涨幅达到近13个月的最高点,其中, 中小型企业、进出口指数重回景气扩张区间。

在需求端,1~2月,投资、消费和进出口数据,在结构上,均呈明显的分化格局。其中,投资主要靠政府投资拉动,基建和房地产投资韧性较强;消费主要靠汽车拉动,升级类商品和线上消费增速较快;出口结构中劳动密集型产品增速正在加快反弹,显示海外实体经济复苏形势较好。

当前,国内投资修复虽整体趋缓,但是,投资修复的动能正逐步向内生动能转换。从民间和固定资产投资增速差看,1-2月份,民间投资增速高于固定资产投资增速1.4个百分点,这是疫后民间投资增速首次高于固定资产投资增速。展望二季度,投资、消费将加速修复。其中,消费的加速复苏,与疫情进一步得到控制,清明、劳动节等一系列假期的到来等因素有关。而投资方面,制造业将接棒基建地产,成为投资的主要增长点。

今年涨幅最高的数字货币,比特币竟然倒数!山东理工大学 2020级金融专硕 孙华荣

事件:

香港万得通讯社综合报道,美东时间4月13日,数字货币交易所Coinbase正式登陆纳斯达克交易所,股票代码COIN,估值料高达约1000亿美元。市场之所以给予如此高的估值完全得益于数字货币的巨大涨幅,最为大众熟知的比特币在今年一季度涨幅超过100%,但在所有加密货币中,翻倍表现只能排倒数第三!

今年1月底以来,比特币市场价格快速走高,从30423.10美元一路飙升至57492.90美元的高位,短短一个月时间涨幅接近90%。3月中旬,比特币的价格又冲高至6万美元以上,相比去年的低潮期价格涨了10多倍。

年初截止4月12日,所有数字货币中,涨幅最高的是BitTorrent推出的代币BTT。总部位于美国旧金山BitTorrent,是中国80后宅男耳熟能详的下载软件,在21世纪最初十年里,这个声名赫赫的下载软件BitTorrent在中国市场拥有广泛的用户群,直到它被迅雷、快播取代。

2018年7月,孙宇晨宣布,完成对BitTorrent及其旗下所有产品的收购。据当时的外媒报道,收购定价为1.4亿美元,折合人民币为9亿。被收购后,BitTorrent在数字货币市场上市,并与全球最大的数字货币交易所“币安”公司合作,BitTorrent推出代币BTT,在2019年1月底正式登陆数字货币市场进行进行交易。

据上市白皮书介绍,BitTorrent是由 Bram Cohen于2001年发明的一种开创性的分布式通信协议,BTT是一个在波场网络发行的TRC-10代币,由波场旗下的BitTorrent推出,目标是通过代币奖励的方式,提升网络共享内容的下载速度和资源,BTT可用来扩展跟购买内容,打赏直播主播和新作品众筹等,BTT让内容创建者在没有中间人的情况下和自己的手中联动,消费和赚取数字货币。

BTT币的上市交易首发价格为0.00034309美元,截止4月12日收盘价位0.0082美元,自2019年1月底在数字货币市场上市后,短短两年时间,BTT币价格涨幅超过25倍。

排在第二位的是Terra创建的稳定币LUNA。Terra是由韩国企业家 Danial Shin 创建的稳定币平台。Terra的目标是将数字货币和实际应用联系在一起,成长为一个创新型的金融去中心化应用程序(dApp)的开放平台,实现区块链经济的实际增长。原生代币LUNA已上线币安、火币、Bithumb、Upbit、KuCoin、Bittrex、Gate、BKEX、MXC、CoinEx等交易所。

LUNA目前可在Terra Alliance支付联盟内流通,稳定币支付主要通过CHAI和Meme Pay支付工具来实现。CHAI是Terra稳定币生态的重点产品,为Terra带来了巨大的交易量和用户。

Terra包含多个与法定货币锚定的稳定币,可用于挖矿理财和电子商务支付。以电子商务支付场景为例,Terra网络付款可在6秒内发布到商家帐户,使用Terra的费用为0.6%。

年初LUNA的交易价格为0.655美元,4月12日为14.91美元,涨幅超2000%。

各种数字货币不仅仅是交易对象,全球各国央行也在研究基于区块链技术的虚拟货币。中国人民银行从 2014年开始就对数字货币开展研究,并于 2019年明确提出中国央行数字货币的名称为DCEP(Digital Currency Electronic Payment) ,亦称为“数字人民币”。2019年年底数字人民币试点、测试相继在深圳、苏州、雄安、成都四地及北京冬奥会场启动。到2020年10月增加了上海、海南、长沙、西安、青岛、大连六个试点测试地区。目前,数字人民币试点范围正在有序扩大,应用场景逐步丰富,试点人群也在加速扩容。

全球多国陆续开始研发央行数字货币,迄今至少已有中国、韩国、日本、俄罗斯以及泰国等33国开启了研发数字货币的进程。当地时间4月2日,泰国中央银行公布数字货币推进时间表,并向社会征询对零售型数字货币的意见。根据时间表,泰国央行将在2021—2022年进行零售型数字货币测试。

当地时间4月5日,日本央行表示将启动央行数字货币试验,数字货币试验将持续一年。日本央行数字货币的第一阶段概念验证已于今日开始,数字货币发行、分销和赎回等问题的试验将持续到 2022 年 3 月。

对于全球数字货币交易最活跃的美国市场,美联储主席鲍威尔表示,美联储有责任站在了解数字货币的技术挑战、成本以及收益的最前沿。但鲍威尔称,并不会急于发行数字货币,美联储也不一定要成为首个推出数字货币的央行。因为一旦发行,数字美元可能在美国乃至全球范围内产生巨大的影响。

除了各国央行外,华尔街也在积极拥抱数字货币。据CNBC报道,高盛内部备忘录称,计划二季度向客户提供比特币和其他数字资产投资工具。据悉,高盛已经提交申请,申请提供可能与加密货币(尤其是比特币)有关的ETF挂钩的票据。SEC提交的文件显示,高盛计划发行1570万美元的ETF挂钩债券,其支付与ARK Innovation ETF的表现密切相关。ARK Innovation ETF间接投资于开发区块链和其他类似颠覆性技术的公司。

就在半月前摩根士丹利也宣布将向客户推出比特币投资基金,成为首家为客户提供比特币基金的美国大型银行。

机构抱团砸跌停 中国中免总市值单日蒸发576亿 山东理工大学 2020级金融专硕 房青锐

中国中免(601888)4月13日无厘头闪崩跌停一事成为了市场关注的焦点,经计算,仅一个交易日中国中免市值就蒸发576亿元。根据上交所当日公布的盘后交易信息显示,中国中免遭到三家机构集体砸盘,合计卖出8.45亿元。

交易行情显示,中国中免4月13日小幅低开0.87%,开盘后公司股价保持震荡走势,午间收盘,公司股价涨幅为1.32%。但在午后开盘,中国中免遭到大额资金砸盘,公司股价迅速封至跌停。截至当日收盘,中国中免股价报265.85元/股,跌幅为10%,总市值为5191亿元,与前一交易日收盘市值5767亿元相比,缩水576亿元。

在中国中免股价跌停的背后,公司股票当日遭到机构集体砸盘。4月13日晚间,上交所对外披露的盘后交易信息显示,在中国中免前五大卖出席位中,机构席位有三家,分别是第一、第三、第四大卖出席位,卖出金额分别约为4.55亿元、2.29亿元、1.61亿元,经计算,三家机构席位合计卖出金额约为8.45亿元。

第二、第五大卖出席位分别是沪股通专用以及东吴证券股份有限公司杭州金城路证券营业部,卖出金额分别约为4.14亿元、1.49亿元。另外,在中国中免前五大买入席位中,也看到了机构身影,系第三大买入席位,买入金额为9557.21万元。整体而言,相较于卖出的力度,机构的买入力度偏弱。

一位基金业人士表示,近期部分机构重仓股频频出现股价重挫的情况,可能与基金调仓换股有关。“很多大盘股去年以来涨幅已经很大了,市场出现疲态的时候,不排除会有一些基金选择以激进的方式调仓换股。”该人士如是说。

针对公司股价跌停的情况,中国中免也在互动平台上进行了回应,称公司严格按照上市公司信息披露要求开展信息披露工作,不存在应披露而未披露的信息,公司基本面良好,经营情况一切正常。

4月13日晚间,中国中免对外披露了2021年第一季度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入约为181.34亿元,对应实现归属净利润约为28.49亿元,同比扭亏,对应实现扣非后归属净利润约为2.83亿元。

对于公司业绩增长的原因,中国中免表示,受海南离岛免税新政实施的影响,公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长,同时受新冠肺炎疫情影响去年同期基数较低所致。

另外,中国中免2020年业绩也已对外披露,根据公司发布的业绩快报显示,2020年实现归属净利润约为61.17亿元,同比上涨32.07%,对应实现扣非后归属净利润约为59.38亿元,同比增长55.05%。

在独立经济学家王赤坤看来,自2020下半年以来免税概念就遭到了市场热炒,中国中免等多只免税股前期涨幅很大,此次跌停也是一次正常的回调。

拉长中国中免的股价表现来看,公司股价自2020年11月开始不断走高,并且在今年2月18日盘中还曾达到403.78元/股的高点。经统计,在2020年11月19日-2021年2月18日这60个交易日,中国中免区间累计涨幅高达116.78%,同期大盘涨幅为9.8%。

但自今年2月18日之后,中国中免股价开始回调。经统计,在2月19日-4月13日这37个交易日,中国中免区间累计跌幅达30.02%,同期大盘跌幅为7.59%。以年内表现来看,今年以来,中国中免区间累计跌幅为5.88%。

乐视再领罚单 山东理工大学 2020级金融专硕 刘宇

4月12日晚间,乐视网公告,因公司2007年至2016年连续十年财务造假、2016年非公开发行构成欺诈发行等,北京证监局对公司合计罚款2.4亿元,对贾跃亭罚款2.41亿元。

值得注意的是,自“乐视网3”今年2月3日以集合竞价的方式在新三板进行股份转让交易以来,股价从0.18元上涨到0.48元,上涨167%,引发市场关注。目前尚未有贾跃亭回国的消息,乐视网和其本人如何缴纳罚金,尚待明确。

乐视网连续十年财务造假

经北京证监局查明,乐视网、贾跃亭等存在五项违法事实:

1. 乐视网于2007年至2016年财务造假,其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市(以下简称IPO)相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载;

2. 乐视网未按规定披露关联交易;

3. 乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项;

4. 乐视网未如实披露贾某芳、贾跃亭向上市公司履行借款承诺的情况;

5. 乐视网2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行。

另外,证监会决定:

一、对乐视网2007年至2016年连续十年财务造假,致使2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年报存在虚假记载的行为,未依法披露关联交易、对外担保的行为以及对贾跃亭、贾某芳履行承诺的披露存在虚假记载、重大遗漏的行为,根据《证券法》第一百九十三条的规定,对乐视网责令改正,给予警告,并处以60万元罚款;对贾跃亭、杨丽杰给予警告,并分别处以30万元罚款;对刘弘给予警告,并处以25万罚款;对吴孟给予警告,并处以20万元罚款;对赵凯给予警告,并处以10万元罚款;对谭殊给予警告,并处以8万元罚款;对吉晓庆、张旻翚给予警告,并处以5万元罚款;对朱宁、曹彬给予警告,并处以3万元罚款。贾跃亭作为乐视网实际控制人,指使从事上述相关信息披露违法行为,对其给予警告,并处以60万元罚款,合计对贾跃亭罚款90万元。

二、对2016年乐视网非公开发行欺诈发行行为,根据《证券法》第一百八十九条的规定,对乐视网处以募集资金百分之五即2.4亿元罚款;对贾跃亭、杨丽杰处以30万元罚款;对贾跃民、吴孟处以20万元罚款;对刘弘、邓伟、谭殊、张特、吉晓庆处以5万元罚款;对沈艳芳处以3万元罚款。贾跃亭作为乐视网实际控制人,指使从事上述违法行为,对其处以2.4亿元罚款,合计罚款240,300,000元。

综上所述,对乐视网合计罚款2.406亿元,对贾跃亭合计罚款2.412亿元,对杨丽杰合计罚款60万元,对吴孟合计罚款40万元,对刘弘合计罚款30万元,对贾跃民合计罚款20万元,对谭殊合计罚款13万元,对吉晓庆、赵凯分别罚款10万元,对邓伟、张旻翚、张特分别罚款5万元,对沈艳芳、朱宁、曹彬分别罚款3万元。

一路上涨 股价26个涨停

自2021年2月3日进入全国中小企业股份转让系统后,乐视网的股价就一路上涨,短短26个交易日录得26个涨停,涨幅达167%。截至目前,“乐视网3”的最新收盘价为0.48元/股,而乐视网在A股的最后一个交易日报收0.18元/股。

目前,贾跃亭仍然以22.52%的持股比例,为公司的第一大股东。

股价为何暴涨?

据证券时报,乐视网股价和市值的大涨,根源还在于市场对于贾跃亭及他持有股权的电动车初创公司FF的乐观预期。贾跃亭已经向乐视网股东明确,已经在债权人信托中预留了不超过10%的比例,主要用于乐视网股民的或有补偿,待履行完相关法定程序后即可以实施,安排专门的团队协调乐视网股民的赔偿事宜。

2019年11月,贾跃亭曾2100字告白债权人:“还债回国,做成FF!坚信活着,就能继续梦想,就有百万种可能……”

2020年7月,贾跃亭曾专门发布了一则《打工创业、重启人生,带着我的致歉、感恩和承诺》。在信中,他“感恩债权人股东、投资人和乐视网股民对我的支持、信任和理解,让我能够‘踏上’回家的路”。

他还表示,“有朋友劝过我放弃FF,把股权卖掉然后用破产清算的方式‘躲’在美国一了百了,但他还是不够了解我,放弃和逃避从来也永远不会是我人生的选项。”

2021年1月底,FF宣布通过SPAC借壳上市纳斯达克,交易完成后,新公司估值约34亿美元(约合219.88亿人民币)。

3月15日,FF宣布已完成FF 91预量产车的第二季冬季测试和验证,官方确认2022上半年上市。

3月16日,FF宣布了与Property Solutions Acquisition Corp. “PSAC”的合并交易计划。该交易预计将于2021年第二季度完成,交易完成后,FF的股票将开始在纳斯达克交易,股票代码为 “FFIE”。

3月17日,FF还官宣了原奇瑞捷豹路虎高管加盟贾跃亭公司,任FF中国区CEO的消息。根据报道,陈雪峰将出任FF中国区CEO,并向FF全球CEO毕福康博士(Dr.Carsten Breitfeld) 直接汇报。陈雪峰先生将全面负责包括相关项目落地、生产策略、本地化产品开发以及用户生态构建等全部FF中国区相关业务。此外,陈雪峰先生也将会成为FF全球合伙人。这被市场解读为将提速FF 91登陆中国市场,也将极大利好FF中美双主场战略的落地。

自2017年乐视资金链出现危机,贾跃亭出走美国已有三年多的时间,而后,因债务问题,贾跃亭将其持有的FF公司股份分别划拨给债权人抵债。目前,尚未有他回国的消息,巨额罚单如何落地尚待明确。

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