量化投资学习日记20210324(金融专硕)

中国率先批准RCEP协定  山东理工大学 2020级金融专硕,宋泽林

区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)商务部国际司司长余本林3月22日表示,中国已完成RCEP的核准,成为率先批准协定的国家。RCEP所有成员国均表示,将在年底前批准协定。

区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)是个各项指标领先全球的超大自贸区,15个成员国包括东盟十国、中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。RCEP的顺利实施,将超越之前欧美主导的全球性贸易体系,成为有史以来最大的自贸集团。从贸易规模来说,其覆盖人口数量达到22.64亿人,成员国的GDP之和超过26.29万亿美元、出口总额达5.2万亿美元。

协议一共包含20个章节,内容包括货物、服务以及投资等领域的市场准入,还涵盖原产地、政府采购、知识产权以及商品竞争等方面的规则内容,其中货物贸易中零关税商品的份额超过了90%。在海关清关、跨境物流、电子商务等领域积极引入现代化前言技术,大幅增强了商贸流程的便利化和高效性。

就经济层面来说,我国GDP占到了RCEP全体成员国的54.54%,我国可以凭借在国内市场规模、劳动力人口数量和素质、供应链及产业体系完善度等方面的比较优势,实现更加有效的发展,长期以来我国都处于国际分工的底层,RCEP的签署将会在很大程度上重构我国产业扩张的布局方向,为我国提升国际分工地位、完成价值链上移创造外部条件。对于生产企业和消费者来说也是个多边利好的消息,消费者能用更加优惠的价格享受到亚太其他国家的优质产品,成产企业也能用更低的成本完成对原材料和相关设备的采购。

RCEP的签署能够带来诸多投资机会,RCEP正式签署,直接利好货港口、机场、海运、航空、物流。其中海运是RCEP成员国之间贸易往来最主要最便捷的运输方式,因此海运、港口板块业绩增长可期。利好纺织服装、跨境电商中国作为最大的纺织品生产国及出口国,纺织制衣产业链在全球纺织出口国中最为完善,上游纤维、中游面料辅料和下游服装产业均有集群布局。质优价廉是中国纺织服装的标签,加上全球领先的跨境电商平台将进一步提升我国的优势。利好家点和消费电子,RCEP有利于中国消费电器、消费电子品牌在这一区域的扩张。中国家电、消费电子品牌成建制出海是行业未来3-5年重要的投资机会。利好半导体、汽车电子、汽车零部件在RCEP协定签署后部分半导体设备和材料的进口关税将在第1年内降至0,中国通过RCEP与日韩进行深入合作,能让中国半导体产业迎来产业升级的机会。利好茅台,RCEP的协定的签署,有利于中国白酒自主品牌走出去抢占市场,任泽平说茅台适合走高端路线,西方酒类饮料那么多奢饰品牌,茅台是最有可能走向世界的奢侈品牌之一建议国外售价是国内的两倍。

碳中和  山东理工大学 2020级金融专硕,乔友群

碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量,通过植树造林、节能减排等形式,以抵消自身产生的二氧化碳排放量,实现二氧化碳“零排放”。

它作为一种新型环保形式,被越来越多的大型活动和会议采用,推动了绿色的生活、生产,实现全社会绿色发展。

2021两会期间,全国政协委员、中国石化副总经理李永林建议,加快建立健全气候变化相关法律法规,保障碳中和承诺有法可依、有据可循。

本周二(2021年3月23日),A 股普跌,各大股指跌了 1%左右,其中上证综指跌 0.93%至 3411.51 点,深综指跌1.13%至 2197.71 点。此外,创业板、中小板均跌略超 1%。科创板稍抗跌,科创 50 指数跌 0.51%。

权重股中的券商、保险等金融股稍强,地产、基建、钢铁、有色等周期股稍弱。“抱团股”的涨跌相对不大,只有中国中免等极少数品种较弱,白酒、医药表现稍强。

在非权重股中,科技板块涨跌互现,下跌个股略多于上涨个股。隔夜美股纳指涨幅明显强过道指,且美债收益率略降,这给 A 股中的科技股带来一些支撑,只是该支撑看上去不是很强。科技股接下来将接受年报、季报考验,加上苹果产业链一个品种较弱,故这个板块最近表现有些差强人意。

碳中和领涨股顺博合金继续涨停,该公司隔夜提示了风险,但暂时被市场漠视。此外,南网能源、新天绿能等也涨停。其余碳中和个股出现震荡与分化,其中华银电力在剧烈震荡后收盘上涨 1.52%,太阳能则大跌 7.72%。碳中和板块虽有分化,但整体看仍然较强。电子烟板块收盘大跌,如亿纬锂能跌 15.85%,金城医药跌 12.40%。港股中的相关个股也大跌,且跌幅更大。电子烟板块杀跌对整体盘面应该也没啥影响,因杀跌纯粹因突发性的行业利空。

隔夜美股上涨,且美债收益率下降,然而周二 A 股表现却较弱,乍看似乎有些反常。土耳其金融市场连续两天大震,可能对市场情绪构成些干扰,不过此事不至于显著压制 A 股, A股下跌另有原因。

本周国际环境与国际关系方面的消息较多,制裁与反制裁较多,可能对市场心态构成负面影响,尤其是外资心态更易受到影响。周二北上资金的净流出量较大,达到 71.84 亿元,这在近期是罕见的,多少能说明问题。股市平稳运行也需要各方面环境配合,环境越是平和,股市避险心态越弱;环境越是波动,股市避险心态越浓。

A 股疲弱的另一个重要原因是“抱团股”的估值仍然偏高,虽然它们大多已跌 30%左右,个别跌 40%。虽然跌幅不小,可目前许多“抱团股”也仅仅是将春节前最后那波涨势回吐,之前累积好几年的涨幅仍在,股价仍处于历史高分位。多数投资者应该有能力看出其短期内很难再创新高,故逢反弹就会涌现出不少抛盘,使得走势步步荆棘。当“抱团股”暂无指望大涨时,之前几年滞涨的金融、地产、周期等品种在反弹一阵后就会失去原先的“比价优势”,于是最终几乎所有权重股都无法大幅托升股指。

大盘短期走势略微偏空,估计大跌也比较困难,毕竟权重股大多跌了一程,就算没跌到位,也不太容易出现快跌走势。非权重股这几年其实大幅跑输股指,近期不少品种其实也没反弹多少,所以也很难拖累股指。

在具体股票品种方面,个人认为目前除碳中和板块外,A 股也没什么优势板块,故操作上只需盯着目标个股业绩即可,不必过分纠结其属于哪个板块或行业。

考虑到北上资金抛售意愿不太可测,投资者不妨等国际环境相关的新闻出得差不多时再视情况操作。另外,美债收益率也应关注。本周美国将拍卖国债,若需求良好,则美债收益率会下降,反之就会上涨。

爬虫数据分析基金  山东理工大学 2020级金融专硕,房青锐

2021 年初的几个交易日,基金频繁登上热搜榜,新发行的几个基金也是直接在发行当日就售罄,基金发行市场一片火热。
投资固然没错,但是跟风的背后自己会不会成为一棵嫩韭菜,我们尝试去寻找答案。

下面直接开始分析过程:

一、基金数据爬取

爬虫部分的核心代码比较简单,今天主要说一下流程就行,基金数据的爬取选择了天天基金网,可以看到,对于基金类型:偏股、股票、混合、债券和指数都分的一清二楚,采集字段的时候将每个基金所有的收益率情况拿下来。

那就直接用官网定的标签去爬,采集上图圈出的数据字段。

第二步就是每个基金的详细持仓情况,看图:

主要包括基金的成立时间、规模、基金经理以及每个季度的详细持仓情况。

二、基金数据分析

对于五种类型的基金数据,下面主要对股票型基金和混合型基金做对比分析。首先,股票型基金共 1459 个,混合型基金共 4208 个,后面分析和排序的依据均是针对“近一年收益率”这个指标进行的:

1、收益率分布

1459 个股票型基金中1160个近一年收益率不为空;4208个混合型基金中3060个近一年收益率不为空,针对其进行分析:

再来看下整体的收益率分布情况:

股票型基金的收益率主要分布在 20%-70% 之间,30%-60% 的居多;混合型基金的收益率主要分布在 10%-80% 之间,除 10%-20% 之外,其他主要区间分布较均匀。

因此,混合型基金的收益率较稳定,99.6% 的基金近一年都是盈利的,且整体平均收益率为 48.9%

2、资产规模分布

对于资产规模,我们是这样理解的:大资产的基金在收益稳定的同时也会出现船大难掉头的情况,小规模的资金收益波动会较大,但也可以及时规避风险。

因为基金较多,本节只选取近一年收益率的 Top300 的基金分析其资产规模。

另外,资产规模均是截止到 2020-12-31 日的资金资产规模。

一起看图:

股票型基金的资产规模集中在 0.1亿元-15亿元 区间,其中,大于100亿元 的基金有 7个,占比为 2.3%;混合型基金的资产规模集中在 0.02亿元-17亿元 区间,其中,大于100亿元 的基金也有 7个。

因此,不论是股票型还是混合型,10 亿元以下规模的基金占比 55%以上,占比较高。

3、买老基 or 买新基?

买老基金好还是新基金好?这一步筛选了收益率较高的 前50名 基金进行分析,绘制其上市时间的分布散点图,如下:

可以发现,近一年收益率较高的前50个股票型基金上市时间集中在2014-2019年,对应的混合型则集中在2015-2019年,没有想到的是,2020 年整体收益率前50的基金中 上市时间在2019年的只有3个,也就是从数据上可以发现:新成立的基金收益率普遍跑不过老基金。

4、重仓哪些?

每一个基金的前 10 大持仓股都可以作为该基金的代表,这个毋庸置疑,所以在爬虫部分我们也就直接爬了前十大持仓数据。
 
在上一节的范围上我排名前 30 个 持仓股作为重点观察对象,如图:们继续缩减,取近一年收益率排名 前30 的股票型基金和混合型基金,每个基金都有前 10 大持仓股,所以对应的就有 300 个持仓股代表,筛选 持仓股累计占比。

需要说明的是,加粗表示同时出现在股票型基金和混合型基金中。

可以看到,前 15 持仓股基本两边都有持有,且占比很高,主要涉及方向:喝酒+吃药+开车

个人觉得这份清单相当有分量,2020 年下半年的行情主要就是 白酒饮料板块、新能源板块和医疗板块

黄峥的辞任  山东理工大学 2020级金融专硕,王文庆

急流勇退

2018年的拼多多刚刚上市,依旧面临假货、山寨等舆论重压,股票萎靡不振,在20美元震荡徘徊,不见生机。大多数人很难想象黄峥只用了短短两三年时间,就成为中国第二大富豪,股价也翻了10倍有余。

风光之时,黄峥却宣布辞任董事长,转做科研。他在致股东信中阐述了原因,简言之:一是行业竞争的日益激烈甚至异化,要改变,必须在更底层、根本的问题上采取行动,要在核心科技和其基础理论上寻找答案;二是疫情等原因导致的外部环境剧烈变化,加速了拼多多内部业务和管理的迭代。

很明显,与三年前的“假货”、“高仿”相比,如今的事态似乎更加微妙,也暴露了拼多多作为顶级平台的层层隐患。

一方来自于外界,垄断、二选一、用户隐私、无序扩张、大数据杀熟、社区团购重罚……种种关键词都是重大利空,也证明平台经营的风险在日趋加剧。

另一方来自自身,员工猝死、监控手机、删用户照片、强制加班等一系列事件集中爆发,同样暴露出在急速扩张下,公司管理水平的局限与困境。

此时,黄峥把管理权转交他人,定是内外因兼具,或许也有更深层次的原因。不过,他的“急流勇退”有迹可循。

去年7月福布斯实时富豪榜发布,他的身家超越马云,成为中国第二大富豪,与马化腾仅相差 61 亿美元,不出意外的话,黄峥很有希望成为首富。当众人期待黄峥夺冠时,他却突然宣布辞去CEO职务并交出了部分股权,导致身价缩水。如今,黄峥再次交权。

黄峥的身边人曾说,他思维活跃、天马行空,与其交谈很是费力,常人思维难以捕捉。但他又事无巨细,很多事务亲力亲为、反复打磨。可以想象,未来之路,黄峥在拼多多依旧有着重要话语权,重大决策想必也难以逾越。

三增两缓

黄峥留下的江山,其核心业务已基本进入稳定期。在刚刚发布的2020年第四季度及全年财报中,业绩尤为亮眼。如果拨开粉饰的数据迷雾,在关键数据上可总结为三增两缓。

一增在于季度营收。Q4季度中,拼多多营收265.48亿元,同比增长146%,相比Q3营收142.1亿元,同比增长89%,营收增速增长达到57%。

二增在于平均消费额。拼多多的买家年度消费额达到了2115.2元,同比增长为23%,这些人在该平台一年下了383亿单,平均每天产生1亿单。23%对于拼多多来说尤为关键,与它摆脱“廉价”直接挂钩,并间接证明用户的“剁手”习惯已经养成。

三增在于平均月活。其Q4平均月活跃用户数为7.19亿,单季度新增7650万。且截至2020年底,拼多多年活跃买家数达到7.88亿,超过阿里巴巴。这意味着,拼多多已成为中国用户规模最大的电商平台。

如今已没有人再以“电商黑马”描述这家企业——“黑马”变成了“头马”。
虽是“新晋头马”,但奔跑速度依旧有放缓的迹象。

一缓来自全年营收增速。2020年拼多多的全年营收达到594.9亿元,同比增长97%,相较2019年的130%,放缓达25%。

二缓来自年成交额GMV,这一数据被誉为电商兴衰的风向标。2020年拼多多GMV达到16676亿元,同比增66%。较2019年的113%,放缓达41%。

不过,根据国家统计局今年1月公布的数据,2020年全年全国网上零售额比上年增长10.9%。拼多多即便营收和GMV均有所放缓,但依旧大幅领先于全国均值。
转重赚钱,何为拼多多增长的原动力?

与友商阿里巴巴枝繁叶茂的业务矩阵不同的是,唯有电商的拼多多主要依靠两个招式。

其一是营销技术服务收入。Q4季度,该笔收入达到189亿元,增长高达95%。放眼全年,收入为479.5亿元,较上一年同比增长79%。

其二是新增商品销售收入。Q4季度达到53亿元。在黄峥眼中,疫情等原因加速了内部业务和管理的迭代,“拼多多开始从一个纯轻资产的第三方平台转重,新的业务在萌芽并迅速成长”。

“转重”和“新业务”一词醒目。过去一年中,可与“转重”搭配的业务应属社区团购。所以53亿元中,或包含了社区团购的收入贡献,但比例未知。

值得注意的净亏损和现金流

Q4季度,拼多多账面亏损相较以往缩窄。归属于拼多多普通股股东的净亏损为13.764亿元,较上年同期缩减21%。在非通用会计准则下,该季度归属于普通股股东的净亏损为1.84亿元,而上一年同期的亏损额为8.15亿元。全年的亏损也有所收窄,已从42.66亿元收缩到29.65亿元。

此外拼多多的现金流相对稳定,Q4季度运营现金流为149亿元,全年达到282亿元。而截至2020年底,其持有现金及现金等价物及短期投资870亿元,对比2019年底的411亿元,实现翻番。

结语

黄峥的辞任,当属电商界的标志性事件。从这一刻起,中国互联网电商三巨头的创始人,均已退居幕后。阿里张勇、京东徐雷、拼多多陈磊走上舞台施展拳脚。

电子烟牌桌上坐满了搏命的玩家  山东理工大学 2020级金融专硕,诸葛瑞阳

电子烟龙头:悦刻

因网络禁售令被冰封的电子烟行业,实际上暗流涌动。国内电子烟老大悦刻上市前递交的招股书透露,其2019年同比大涨超过1000%的营收和净利润,35%以上的毛利率,使得这门生意看起来一本万利。上市后,悦刻母公司股票暴涨104%,创始人汪莹以近600亿元身家挤进中国女富豪十强。

这下,所有人都知道这是个闷声发大财的行业了。

禁售令发布前,低成本的线上销售渠道和可复制的打法,曾让大小品牌可以站在同一条起跑线上出发。禁令发布后,大批实力不强的小玩家倒下,但悦刻很快就制定了个“361计划”,三年内通过补贴6亿开出1万家门店。

因为掉头迅速、资金充足,它与其他品牌迅速拉开了差距。2018年1月成立至2020年前三个月,两年时间内开店5000家(目前,门店已近10000家),比两年创造近4000家纪录的瑞幸还要快。行业老二YOOZ柚子,同样集结了苹果、戴尔和优步中国等消费品公司及互联网大厂的前员工们,改变了原本的直营策略,打算砸下6亿元补贴,在一年内开出万店。

人才和资本,一下子拔高了这场游戏的难度。高级玩家们不下桌,赌注越押越大。同时,看起来高回报的电子烟生意,也吸引了牌桌边上的小玩家加入。这些小玩家指的是悦刻们“一年万店”计划里的重要角色,加盟商。它们除了在城市核心地段的大商场里开店,还把店铺下沉到了十八线城市乃至区县,指望着年轻人尝一尝,然后不断回购烟弹。

新生意,旧模式 

失去电商加持的电子烟,把战场从核弹时代拉回到了冷兵器时代——原本轻人手、快速复制的生意,一下子变得极为沉重。品牌们需要靠大量铺线下店以获得名声和市场份额。如今的电子烟品牌们,除了入驻便利店和超市,大多遵循传统的经销代理制。悦刻的招股书显示,其110个合作授权分销商负责把商品卖给专卖店、店中店和其他零售渠道。这些分销商中,大部分是各省代理。在省内开店的小卖家想开店,只要在悦刻官网或微信公众号的加盟招募广告上留下联系方式和加盟意向,所在省的代理商很快就会主动联系,为小卖家供货,也为他们提供选址建议。还有一部分是被称为“超级客户”的经销商。“超级客户”在悦刻的经销体系中有些特殊,如果说小卖家大多是个人,自己守着店铺,每个月挣点“口粮钱”,超级客户就是“正规军”,往往由公司经营。悦刻的超级客户不多,全国大概10个左右。但一家超级客户经常能开出几百家门店,总和不输小卖家。

在电子烟这部依靠经销加盟而运转的赚钱机器中,小卖家和超级客户组成了最典型的经销商景观,品牌也得以将电子烟的触角伸向全国各地,上至北上广深各家购物中心、天猫小店和罗森便利店,下至县城的夫妻老婆店和KTV。新兴生意由古老的蚂蚁大军推动,但它也有一些新玩法,譬如悦刻恰好能绕开网络禁售令的新零售模式:悦刻的小程序,可以基于消费者的地理位置显示附近的店。只要加门店微信或给店里打电话,就有烟弹闪送或快递到家。

一桩完美的生意

快速找到加盟商、抢占市场,是悦刻过去两年以及其他电子烟品牌现在的关键命题。它们的策略如出一辙:用补贴吸引经销商加盟,让开店的门槛一降再降。

悦刻说要在三年内补贴6亿,YOOZ柚子就在一年内补贴6亿。只要是新开店的加盟商,能获得高达上万元的门店租金/装修补贴,或是进货补贴。如果在品牌规定的空白城市中开专卖店,补贴更高。言下之意,就是为了激励那些在新市场垦荒的经销商。卖电子烟的门槛本并不高,既不需要像餐饮店那样拥有消防证照,也不像烟酒店那样需要烟草专卖证,只需要一张营业执照,在经营类目写上电子产品和雾化器。更何况,因为成瘾性,电子烟成了一门高毛利、高复购的生意。

悦刻的招股书中用烟弹烟杆比来表示用户的粘性。2018年,悦刻卖了50万套烟杆和590万支烟弹,烟弹烟杆比为11.8,到了2020年前三个季度,烟杆和烟弹销量分别达到560万套和1.246亿支,烟弹烟杆比提高到了22.25。老烟民买走了更多烟弹,为悦刻贡献了更多营收。

在投资界眼中,任何一桩有利可图的消费品生意大多拥有高复购、低渗透率的特点。从这两点来看,电子烟生意再完美不过:2019年国内市场仅1.2%的雾化电子烟渗透率,对比英美国家的32%和50%,还有巨大的增长空间;每隔几天就得更换的烟弹,将电子烟的复购率拉得极高。

但再强的复购率总会有个上限,总会有到来的那一天。

赌桌上的卖家

悦刻上市的光鲜,加速了电子烟玩家们入局的脚步。企查查数据显示,自2021年初至今,尽管电子烟相关企业注销吊销1631家,但新增注册企业高达14040家,其中包括中国烟草总公司全资子公司和充电宝们。

南中烟工业有限责任公司公开了“一种智能加热不燃烧电子烟”的专利,湖北中烟、四川中烟在内的烟企也都曾推出过面向海外销售的电子烟产品;刚刚提交IPO的怪兽充电2019年的一份融资计划书多次提到了电子烟,同年,小电也申请了iCool电子烟商标。这些依靠地推铁军把数万只充电柜机摆进商场、餐厅和电影院KTV,自然也希望把这些好不容易得到的渠道复用在礼品机、智能零售柜和电子烟上。

就目前而言,充电宝们还深陷激烈的点位大战中,暂时分不出心力让电子烟真正成为第二收入曲线。但烟草大佬布局全国的500万家传统烟酒店(数据来自中国烟草协会),一旦摆上电子烟,对如今市占率六成以上的悦刻显然是可以构成威胁的。

事实上,最大的威胁还是来自于政策上的风险。

2016年,中国人少抽了约600亿支香烟。1995年后第一次出现烟草消费量下滑的情况,因此这被视作控烟行动的成功。年轻人更在意健康了、觉得抽烟不再酷了、禁烟场所太多让抽烟变得麻烦……种种原因都被解读为香烟销量下滑的原因。

但成为年轻人潮流的电子烟很可能“毁掉”中国十年控烟的成果。一旦相关部门开始对电子烟征收烟草税,品牌提价还是会转嫁到消费者手上,而相关部门一旦将电子烟纳入管辖范围,这对一些电子烟品牌或许是致命的。

 2011年到2018年,电子烟在美国流行的这几年里,美国抽烟的初高中女生比例从1%增长到了19%,男生的比例则从2%增长到23%。因为这点,2019年,美国开始禁售非烟草味的电子烟产品。禁令发布当天,收购了JUUL的奥驰亚公司(也是万宝路母公司),市值下跌超过10%。当它寄希望于法规宽松的国际市场时,却发现越来越多国家开始管控起电子烟,JUUL的估值也不断从原本的380亿美元下调到100亿美元。

烟草行业曾经历过几次毁灭性打击,但背后的巨大利益,都会让从业者找到更新的营销方式,让吸烟潮流卷土重来。1950年后,医学研究发现吸烟时产生的焦油致癌,欧洲各国出现一股戒烟浪潮,全球卷烟销量迅速下降,烟草行业很快推出了过滤嘴烟,降低焦油含量,之后索性研制出了“低焦油”卷烟。烟草销量很快大增,淡味烟成为席卷美国的流行。

在中国,电子烟的发明者韩力曾打出电子烟“健康、可戒烟”的幌子,当这个营销骗局被揭穿,电子烟如今又披上了年轻潮流文化的外衣。至于牌桌边上的加盟商们,谁不知道自己在赌呢?大家都清楚未来可能到来的风险,但没有人觉得坏运气偏偏会降临到自己头上。

末日来临?

就在近期工信部公布了《烟草专卖法实施条例修改征求意见稿》,里面附加了关键的一条:电子烟等新兴烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

该消息一出,电子烟行业一片哀嚎,在美上市的龙头企业RLX科技(雾芯科技)截止3月22日22点,盘前交易暴跌40%,市值直接蒸发了100亿美金,堪称核弹级别的利空。

电子烟如果和卷烟一样的话,那以后销售电子烟就必须取得烟草专卖许可证,这就很艰难了。比如在电梯转口那里就有个摊位售卖电子烟,生意还不错,但以后他们想要继续卖,就必须申请烟草专卖许可证,这个证件是有门槛的。以后电子烟不但不能在网上卖,甚至线下也不能随便卖,只能在持证的渠道那里卖,和主流香烟挤在一起,贴脸竞争。最终导致的结果将会是一地鸡毛。

央行行长易纲讲话  山东理工大学 2020级金融专硕,刘宇

主要就中国货币政策和绿色金融和大家分享一些观点和看法。

首先易纲讲了近年来中国实施稳健的货币政策、支持实体经济的高质量发展的做法。

第一,我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间,工具手段充足,利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间,保持政策的连续性、稳定性和可持续性。当前广义货币(M2)同比增速在10%左右,与名义GDP增速基本匹配,10年期国债收益率约为3.2%,公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%。从上述数字可以看出,中国的货币政策处于正常区间,在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。

第二,货币政策既要关注总量,也要关注结构,加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。在保持流动性总体合理充裕的基础上,货币政策能在国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业等方面发挥一定程度的定向支持作用。新冠肺炎疫情以来,人民银行实施了多项措施,有效帮助中小企业维护就业稳定。

第三,货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。中国的宏观杠杆率基本保持稳定,在为经济主体提供正向激励的同时,抑制金融风险的滋生和积累。

第四,货币政策需要为深化金融改革开放营造适宜的环境。总体看,当前,我们要实施好稳健的货币政策,支持稳企业保就业,持续打好防范化解重大金融风险攻坚战,进一步深化金融改革开放。

绿色金融方面,近年来,人民银行积极践行绿色发展理念,大力发展绿色金融,取得了积极成效。2020年末,中国本外币绿色贷款余额约12万亿元(约合2万亿美元),存量规模居世界第一;绿色债券存量约8000亿元(约合1200亿美元),居世界第二,为支持绿色低碳转型发挥了积极作用。

中国提出2030年碳达峰和2060年碳中和目标,对我们的工作提出了新的更高要求。他认为,在碳中和约束条件下,有两个方面的任务格外紧迫。

第一,实现碳中和需要巨量投资,要以市场化的方式,引导金融体系提供所需要的投融资支持。对于实现碳达峰和碳中和的资金需求,各方面有不少测算,规模级别都是百万亿人民币。这样巨大的资金需求,政府资金只能覆盖很小一部分,缺口要靠市场资金弥补。这就需要建立、完善绿色金融政策体系,引导和激励金融体系以市场化的方式支持绿色投融资活动。

第二,气候变化会影响金融稳定和货币政策,需要及时评估、应对。国际研究普遍认为,气候变化可能导致极端天气等事件增多、经济损失增加;同时,绿色转型可能使高碳排放的资产价值下跌,影响企业和金融机构的资产质量。一方面,这会增加金融机构的信用风险、市场风险和流动性风险,进而影响整个金融体系的稳定。另一方面,这可能影响货币政策空间和传导渠道,扰动经济增速、生产率等变量,导致评估货币政策立场更为复杂。这是在维护金融稳定、实施货币政策上面临的新课题。

围绕这两个方面的要求,人民银行已经把绿色金融确定为今年和“十四五”时期的一项重点工作。重点提了以下几个方面。

一是完善绿色金融标准体系。绿色金融标准是识别绿色经济活动、引导资金准确投向绿色项目的基础。人民银行在2015年、2018年分别制定了针对绿色债券和绿色信贷的标准,即将完成修订《绿色债券支持项目目录》,删除化石能源相关内容。同时,我们正在与欧方共同推动绿色分类标准的国际趋同,争取年内出台一套共同的分类标准。我们在G20下也将讨论这一问题。

二是强化信息报告和披露。目前,银行间市场绿色金融债已经要求按季度披露募集资金使用情况,同时金融机构需要报送绿色信贷的资金使用情况和投向。下一步,将推动在已有试点的基础上,分步建立强制的信息披露制度,覆盖各类金融机构和融资主体,统一披露标准。

三是在政策框架中全面纳入气候变化因素。金融稳定方面,我们正在研究在对金融机构的压力测试中,系统性地考虑气候变化因素。货币政策方面,正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具,激励金融机构为碳减排提供资金支持。外汇储备投资方面,将继续增加对绿色债券的配置,控制投资高碳资产,在投资风险管理框架中纳入气候风险因素。

四是鼓励金融机构积极应对气候挑战。中国金融机构在积极行动。工商银行把环境与社会风险合规要求纳入投融资全流程管理。中国银行正在研究开展环境风险压力测试。此外,近期银行间债券市场成功发行了碳中和债,募集资金专项用于具有碳减排效益的清洁能源等项目。人民银行已经指导试点金融机构测算项目的碳排放量,评估项目的气候、环境风险;已按季评价银行绿色信贷情况,正在研究评价金融机构开展绿色信贷、绿色债券等的业绩。

五是深化国际合作。2016年,人民银行在我国担任G20主席国期间,发起G20可持续金融研究小组并担任联合主席,为凝聚绿色金融国际共识发挥了积极作用。今年G20主席国意大利重启研究小组,人民银行和美国财政部共同担任联合主席。我们将与意大利、美国和其他G20成员加强协调,讨论制定推进可持续金融的总体路线图,推动各方就信息报告和披露、绿色分类标准等需要加强国际协调的重点议题进行讨论。

同时,人民银行将继续在央行与监管机构绿色金融网络(NGFS)、可持续金融国际平台(IPSF)等多边机制下深化国际合作。我们将继续帮助发展中国家加强绿色金融能力建设,增强他们支持自身绿色转型、应对气候变化的能力。

总体看,金融体系可以在支持绿色转型、管理气候相关风险上发挥积极作用。下一阶段,人民银行将更加积极主动作为,落实新发展理念,支持经济绿色、低碳、高质量发展,服务实现碳达峰、碳中和目标。

A股的错愕与惊愕  山东理工大学 2020级金融专硕,杨翠红

周一收盘3443.44,周二收盘3411.51,普涨又普跌,动态周线是“六连阴”,莫名其妙的大A股说跌就跌,这还是美股没跌的情况下,周二晚美股道指跌个100点。关于中国股票市场的热情在新年开始就遭到了当头一棒,在热门股和抱团股出现踩踏式下跌后,市场明显出现了急躁和恐慌。

如果梳理一下2015年“股灾”后的市场表现,会发现中国股票市场大致处于区间震荡。以上证指数为例,自2015年“股灾”后就没有有效突破过3700点。而在数次的狂飙突进后,中国股市又会很快陷入长时间的调整。

然而,如果简单以上证指数作为风向标,似乎又容易忽视中国股市近年来出现的若干“明星股”。与此同时,如果考察一下沪深300指数的表现,又会发现与上证指数颇有些“老态龙钟”的表现相比,沪深300指数事实上已经创出了2015年后的高点。

很明显,市场风格的变化导致了中国股票市场出现了明显的结构性分化,一个让人颇有些沮丧的现实是,A股市场上的大量股票乏人问津,成交量也低得可怜。而另一个更小的B股市场则表现更为糟糕。另一个更让人沮丧的对比是,美股市场在“泡沫”声中不断创出新高,也创造了大量的造富神话。同样依托着不断成长和充满活力的经济,为什么中国股票市场的表现总是让人期待却又总被受伤害呢?

(1) “新经济”还是“旧经济”

对于中国股市的未来,“新经济”和“旧经济”之争一直存在。如果说制造业和金融行业代表着“旧经济”,而消费和科技则代表了“新经济”,我们在市场中可以显著看到投资者的巨大分歧。而中国真正的互联网巨头们又往往选择在海外上市,这导致了A股市场似乎又不能完全从“新经济”中受益。将这些问题综合在一起,我们会发现一个基本现实,即A股市场的“新经济”和“旧经济”之争并非经济学意义上的”升级“概念,却体现为估值体系面临着深深的自我困惑。

从很大程度上来说,”新经济“的估值会显著高于“旧经济”,但“旧经济”真的就应该长期坚守着低估值么?市场显然并没有共识,在本轮的“明星股”下挫之后,银行和传统制造业为代表的“旧经济”股票们保持着强势,事实上也表明很多“新经济”的拥趸们也不得向让市场的现实低头。然而说到底,绝大多数投资者和投资人没有稳定而成熟的估值方法和体系,才是“新”“旧”之争的根源。

(2)当“股民”还是“基民”

对于散户投资者来说,“基民”似乎是一个更加理性的选择,即使很多散户投资者自己仍然会有日常操作,但也不像早年一样对机构投资者充满了排斥感。这在很大程度上代表了市场心态的一种逐渐成熟,同时也意味着投资者之间虽然有风格选择的不同,但已经没有对立感。

当然,无论是“股民”还是“基民”,绝大多数散户投资者还是更喜欢追逐“热点”,这也带来了一旦“热点”降温、市场出现剧烈调整后,很多人仍然会对自己的选择后悔不已、并再度选择止损或者调仓。从这个角度来说,散户投资者减少日间操作、将更多的资金交给机构投资者,并不能在根本上解决市场的心态问题,而机构投资者为了吸引更多的资金流入,有意无意地“造神”,则是另一个值得关注的现象。

(3)“逃顶”还是“坚守”

到底要不要坚守自己曾经看好的股票呢?大多数非专业投资者几乎每时每刻都在问自己这样的问题——即使所有的理性声音都在告诉你,在绝大多数情况下,绝大多数的上市公司的基本面不会出现大的变化。

市场在追寻“买点”、因此也自然寻求“卖点”,这似乎是天经地义的,但从另一个角度来看,市场中所有的钱就像流水一样,部分投资者倒入或者汲取一瓢,对市场整体的资金状况不会产生实质性的影响。从这个角度而言,过多的交易和不断的风格切换,很可能会浪费时间的价值。然而,即使多数人都明白其中的道理,但却不得不经常受到各种主客观因素的影响。

(4)“宏观”还是“微观”

到底要采取“从上自下”的宏观交易模式,还是“自下而上”的微观交易模式,这是另一个在市场中争论已久的话题。尽管很多顶级投资人都表示自己不会关注经济数据,而只会关心企业,但市场中各种关于经济和政策的分析仍然很抓眼球,这表明投资者很难避开宏观层面的各种因素及其产生的影响。

由此产生的另一个问题是,需要将“宏观”和“微观”结合在一起么?如果再追问另一个问题,宏观研究到底在美国市场更有效,还是在中国市场更有效?相信多数人也没有答案,似乎也都有各自的成功和失败案例。

如果我们把这几个问题结合起来,似乎会容易理解A股市场中出现的种种令人惊愕以及错愕的各种现象,在很大程度上,A股市场的不成熟仍然是导致并放大市场波动的根本原因。寻找到稳定的投资风格是任何市场中都来之不易的品质,但对于多数投资者而言,理解自己的性格和偏好,并由此衍生出自己的投资选择,可能会有更好的角度来回答以上的这些问题。

最新LPR出炉  山东理工大学 2020级金融专硕,邓琳琳

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年3月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上期持平。

这是自2020年5月以来,LPR连续11个月保持不变。

中国民生银行首席研究员温彬表示,总体上看,本期LPR保持不变符合市场预期,体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。今年前两个月,我国宏观经济整体恢复向好,主要指标增幅明显,生产有所加快,需求稳步恢复,经济活动预期向好为利率水平保持稳定提供了支撑。同时,3月15日央行等量续做1000亿元MLF,利率水平维持不变,预示着本期LPR大概率保持不变。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示,LPR持平基本符合市场预期,3月等价续做MLF,释放出当前利率水平适度的信号;从银行角度看,银行负债成本前景趋升,经济活跃与企业经营整体改善将带动信贷需求增加,降低了银行下调LPR利率加点的意愿。

从市场流动性上看,温彬表示,近期市场流动性整体合理充裕,市场利率水平总体稳定,并围绕政策利率波动。DR007基本围绕公开市场7天期逆回购操作利率的2.2%水平上下波动;1年期同业存单发行利率(股份制银行)从3.2%的近期高点回落至3.06%,仍高于1年期MLF利率的2.95%,进一步明确了政策利率的中枢地位。

中国人民银行行长易纲近日在中国发展高层论坛上谈到,有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间,工具手段充足,利率水平适中。

温彬预计,下阶段央行将继续通过逆回购、MLF等方式调节市场所需的流动性,引导资金利率围绕政策利率波动。

近期,美联储公布最新议息声明,宣布维持基准利率不变。但由于美国经济指标有所改善,美联储大幅上调了今年GDP增速和通胀预期。目前,美国十年期国债收益率已经升破1.7%,接近去年疫情发生之前的水平。一部分新兴经济体疫情形势仍然较为严峻,但为防止通胀和资金回流美国,被迫开启加息进程。巴西央行加息75个基点至2.75%,土耳其央行加息200个基点至19%,俄罗斯央行加息25个基点至4.5%。

对此,温彬指出,我国情况好于这部分新兴经济体,疫情防控成效显著,经济仍处于领先恢复中,暂不必对美国通胀升温和新兴经济体开启加息潮过分担忧。

今年《政府工作报告》提出,保持宏观政策连续性稳定性可持续性,促进经济运行在合理区间。宏观政策不急转弯,货币政策要把服务实体经济放到更加突出的位置,处理好恢复经济与防范风险的关系。同时提到,要推动实际贷款利率进一步降低,务必做到小微企业综合融资成本稳中有降。

周茂华表示,接下来货币政策平衡稳增长与防风险,平衡好稳宏观杠杆和激发微观主体活力,这就需要定向、直达等创新工具精准滴灌,更需要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导,加快补齐中小银行服务短板,为微观主体减负,释放经济活力。

温彬也认为,今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险,会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。目前,中美十年期国债收益率之差仍有150bp,安全空间较足。我国物价水平总体平稳,CPI仍是货币政策核心关注的指标,这意味着通胀暂时不对货币政策构成较大掣肘,下一阶段LPR将大概率继续保持稳定。

最新LPR出炉!传递了什么信号?  山东理工大学 2020级金融专硕,孙华荣

一:事件概况

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年3月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

 据梳理,从2020年5月开始,LPR已经连续11个月未变,即LPR报价“11连平”。21世纪经济报道记者采访了解到,其原因在于,利率锚MLF(中期借贷便利)利率未变、宏观经济持续恢复。

二:各界人士的观点

中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛圆桌会上表示:我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间,工具手段充足,利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间,保持政策的连续性、稳定性和可持续性。
多家机构认为:接下来LPR将继续保持阶段性稳定。

中国民生银行首席研究员温彬指出,总体上看,本期LPR保持不变符合市场预期,体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。

温彬指出:“今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险,加息和降息的概率都不大,但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。目前,中美十年期国债收益率之差仍有150bp,安全空间较足。我国物价水平总体平稳,CPI仍是货币政策核心关注的指标,这意味着通胀暂时不对货币政策构成较大掣肘,下一阶段LPR将大概率继续保持稳定。”

中信建投指出:LPR保持稳定符合当前宏观经济形势和货币政策导向,当前无论是OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利),还是LPR,我国货币体系主要指标利率皆保持稳定。

中信建投认为“如无黑天鹅事件,预计LPR将继续保持阶段性稳定,直至干扰经济恢复的不确定性因素充分降低。当前宏观经济整体向好的大趋势基本稳定,但内部深化改革和外部不确定的压力客观存在。从未来信贷投放角度看,推动LPR整体下行的必要性不足,保持宏观杠杆率稳定是今年的重要工作目标,拉动LPR回升的要素尚未成熟,小微、绿色、科创和新兴产业等重点领域实体的转型升级发展还需要信贷资金引导和扶持。”

沪上某银行金融市场部人士表示:“接下来还会有一年一度的普惠金融定向降准落地,估计目前公开市场的节奏还会保持一段时间,今年大家都做好了整体利率环境回升的准备,我们内部已经在小幅提高部分贷款品种的利率了。”

三:此次LPR未变两大原因

(一)参考基准MLF利率未变

3月15日人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限为1年期,利率为2.95%,持平于上次。根据LPR改革以来的一般规律,当月MLF利率不动,通常LPR报价也会保持稳定。3月MLF利率不变,意味着当月LPR报价调整的概率较小,此次LPR未变符合市场预期。

(二)中国经济持续恢复

实际上,去年下半年以来中国宏观经济进入较快修复过程,以降息降准为代表的总量宽松政策不再加码,货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

对美债收益率上行的深度剖析  山东理工大学 2020级金融专硕,刘伟亚

一、基本状况介绍:

近期美国10年期国债收益率快速上行,先后升破1.1%和1.5%,超过了美国疫情集中暴发前的水平,一度升至1.64%,中美10年期国债利率差也持续缩窄。与此同时,国际原油价格、美元指数等也震荡走高。作为全球资产定价的锚,10年期美债利率的快速上行,导致以美股为代表的高估值资产持续调整。根据经济合作与发展组织(OECD)的最新预测,2021年美国经济增速有望反弹至6.5%,加上美国拜登政府推出的规模高达1.9万亿美元的经济刺激计划,市场对于美国未来通胀加速上行的预期也进一步加强。

二、原因分析——基于基本面的分析

(一)通胀预期的上升

国债名义收益率等于实际收益率加上通货膨胀预期。从2021年1月4日至3月12日,美国10年期国债收益率从0.93%上升至1.64%,上升了71个基点,而实际收益率从-1.08%上升至-0.62%,一共46个基点,通货膨胀预期(10年期盈亏平衡通胀率)上涨了25个基点至2.26%。

图1 美债收益率趋势图

美债实际收益率上行如此之快,主要是投资者预计实体经济向好的预期,投资回报率上升,导致美债不再“吃香”。投资者抛售美债引发价格下跌,美债收益率与价格是负相关的,因此收益率快速上升。并且目前支持经济向好的因素有美国1.9万亿美元经济刺激计划、拜登政府加大力度推进群体免疫进程和美联储维持“鸽派”,使复苏预期和通胀预期均抬升。

事实上,通胀预期上升幅度并不大,而且实际CPI增速也不高。2021年2月份,美国居民消费价格指数(CPI)小幅上升至1.7%,核心CPI回落至1.3%,说明消费端尚未感受到价格压力。主要是近期大宗商品价格上行背景下(新兴市场国家与发达国家的群体免疫错位可能产生供给不足、需求旺盛的局面,这也是原材料价格暴涨的因素之一),投资者有另外一个担忧,即供给端生产价格指数(PPI)是否会传导到消费端CPI。

(二)实际利率的上升

实际上,实际利率走高贡献了近三分之二的美债收益率上行,通胀预期虽然有所上升,但也没有突破2011年的高点。因此美债利率过去一个月以来上升的主要驱动因素不是通胀预期的上升,而是实际利率的上升。实际利率可以进一步分解为短期实际利率和债券期限利差的组合。鉴于短期实际利率的稳定,实际长期国债利率的上升可以进一步理解为是实际利率期限利差的上升,也就是说,未来的实际利率会比现在更高。

短期内引起长期实际利率变化的一个快变量,应该是债券的实际需求和实际供给之间出现了错配。美债的实际供给由美国财政政策决定,例如拜登政府的大规模财政刺激计划决定了实际供给的前景,但是未来的实际需求却存在不确定性,因为在债券市场目前最大的需求来自美联储。由于实际供给和实际需求之间短期错配,导致实际长期利率快速上行,具体表现为期限利差扩大,这在资本市场又进一步表现为对长久期资产的冲击。

三、对人民币国际化的启示:

目前美国长债利率在上升,印证美国经济已在疫情得到一定程度控制的基础上实现相对快速的恢复。美国货币政策和美元的重要性在历次危机中不仅没有弱化,反而进一步强化。如果说以前美国是通过自身货币政策和财政政策组合作用于自身的经济复苏,继而从全球配置风险和全球配置供需的角度对主要经济体施加影响,那现在这种影响及其力度进一步加大。

在此情形下,我国货币政策很难做到“独善其身”。人民币国际化的进程应该进一步提速,更为重要的是人民币资产价格中枢要稳定。我们不太适合完全进行量化宽松或实行零利率,因为人民币处在走向国际化、走向全面可兑换的进程之中。在这个时间区间里,人民币资产如果没有一个合理的价格中枢,会使投资者对人民币资产的价值预期高度不稳定,人民币资产的吸引力就会下降。保持一定程度的价格中枢,当然不是人为地把收益率设定在某个位置,而是依据市场供求关系。利率市场化和汇率市场化是人民币国际化的体制机制条件,但不应盲目跟随其他国家央行,人为地把人民币利率水平拉低到所谓的可比水平。

四、未来发展:

10年期美债收益率尚未回到疫情前水平,市场预计的货币转向和削减恐慌还未出现,大概率尚未触顶,但是短期内可能进入盘整。美债收益率过快上行对实体经济的反馈可能会引起不必要的紧缩,美联储主席鲍威尔表示,美联储正在注意美国国债市场,虽然现在美债上升符合美国经济前景改善,但是实际GDP产出尚未回到疫情前水平。一旦美债收益率在就业和产出尚未充分复苏前越过美联储的心理“阀值”,美联储有可能会通过前瞻指引或者公开市场操作干预美债收益率。此外,有一点值得关注,2020年美联储几乎买入一半财政部新增国债,2021年进行1.9万亿美元的加码,国债供给进一步加大,市场可能难以承受大量债券供给,因而美联储可能会有所干预。美联储仍是数据依赖的,如果经济和就业复苏不完全,美债收益率过快上行,造成不必要的紧缩和恐慌,美联储可能会进行扭曲操作,延长资产购买计划的久期,加大长期国债的购买量。

碳达峰,碳中和”概念股 山东理工大学 2020级金融专硕,张双

3月18日,全球能源互联网发展合作组织(以下简称合作组织)在京举办中国碳达峰碳中和成果发布暨研讨会。会议发布了中国2030年前碳达峰、2060年前碳中和、2030年能源电力发展规划及2060年展望等研究成果,在国内首次提出通过建设中国能源互联网实现碳减排目标的系统方案。

全球能源互联网发展合作组织主席、中国电力企业联合会理事长刘振亚在主旨演讲中指出,我国实现“双碳”目标形势严峻。“我国是全球最大的发展中国家和碳排放国,处在工业化和城镇化快速发展的阶段,经济增长快,用能需求大,以煤为主的能源体系和高碳的产业结构,使我国碳排放总量和强度呈现‘双高’。2019年碳排放量占全球的比重达到29%,其中,能源活动碳排放98亿吨,占全社会总量的87%。”

中国气候变化事务特使解振华在致辞中指出,中国提出的2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”目标,体现了中国应对气候变化的雄心和力度。但中国还是一个发展中国家,要用不到10年时间实现碳达峰,再用30年左右时间实现碳中和,任务非常艰巨。“从碳排放达到峰值到碳中和及净零排放,欧盟大体上需要60年左右的时间,美国要45年,而中国只要力争30多年实现。”不仅时间紧张,而且任务繁重。解振华指出,目前,我国煤炭消费占比仍超过50%,单位能源的二氧化碳排放强度是世界平均水平的1.3倍,单位GDP的能耗是世界平均水平的1.4倍、发达国家的2.1倍。一些低碳、零碳、负碳技术的关键设备和工艺等仍需要进口,技术综合集成、产业化与技术转移推广能力不足。建立低碳、零碳能源体系,需要付出艰苦的努力。

刘振亚指出,碳排放问题的根源是化石能源大量开发和使用,治本之策是转变能源发展方式,加快推进清洁替代和电能替代,彻底摆脱化石能源依赖。因此,他提出,建设中国能源互联网,加快推进“两个替代”是实现我国碳达峰、碳中和的根本途径。

合作组织发布的研究报告提出,以特高压引领中国能源互联网建设,推动我国碳减排总体可分3个阶段:第一阶段是2030年前尽早达峰,2025年电力率先实现碳达峰,峰值45亿吨,2028年能源和全社会实现碳达峰,峰值分别为102亿、109亿吨;第二阶段是2030-2050年加速脱碳,2050年电力实现近零排放,能源和全社会碳排放分别降至18亿、14亿吨,相比峰值下降80%、90%;第三阶段是2050-2060年全面中和,力争2055年左右全社会碳排放净零,实现2060年前碳中和目标。

在“一带一路”能源合作方面,水电、风电、光伏等清洁能源已是主要领域之一。美国企业公共政策研究所发布的数据显示,从2014年到2020年,中国在“一带一路”项目中可再生能源投资占比大幅提升了近40%,超过了化石能源投资。

长江电力3月22日在互动平台表示,公司正在积极研究“碳达峰,碳中和”相关政策以及适合公司的实施路径,力争发挥公司优势,为国家实现“碳达峰,碳中和”的战略目标贡献力量。

新浪正式从美股退市,为何选择这一时点? 山东理工大学 2020级金融专硕,王玉莹

在美国上市21年后,新浪这个“浪”子终于回头了。3月23日,美股上市公司新浪宣布完成私有化,正式退出资本市场舞台。

在上市的21年期间,新浪的股价跌宕起伏,可谓一半是火焰、一半是寒冬,心脏不好的股民估计很难承受这种波动。退市之前,新浪市值仅有25.84亿美元,不足其子公司新浪微博的四分之一。而与新浪同一年在美上市的网易,最新市值高达761亿美元,累计涨幅高达210倍。

从纳斯达克退市后,新浪将改名为“新浪集团控股有限公司”,成为一家由新浪董事长曹国伟和新浪管理层共同控制的私人企业。有业内人士认为,不排除新浪此后会回归A股、或者港股上市。

新浪董事长曹国伟发布内部信称,新浪私有化不是一个时代的结束,而是用一个新的架构更好地去开拓未来。私有化之后,新浪集团依然是微博的控股股东。
回溯新浪21年的上市历史,可谓跌宕起伏。在最高光的时刻,新浪股价触及147.12美元的历史最高纪录,市值一度超过88亿美元。而在纳斯达克公开交易的最后一天(3月22日),股价为43.26美元,市值仅剩26亿美元,不及旗下子公司微博118.8亿美元市值的四分之一。分析人士认为,新浪在美股市场的估值长期偏低或许是其退市原因之一。

上市21年,新浪市值已不及微博四分之一

资料显示,1993年12月,新浪前身四通利方成立;1998年12月,新浪正式成立;相比同一年代创立的搜狐(1998年2月)和网易(1997年6月),新浪的年龄最小,但它却是上市最早且最快的公司。

2000年4月,新浪在美国纳斯达克市场上市,被称为中国互联网公司赴美上市的第一股,打开了中国互联网行业走向世界的大门。由新浪首创的VIE模式成为中国互联网公司赴美上市普遍采用的模式,被称为“新浪模式”。此后,网易、搜狐等多支中概股通过VIE架构赴美上市。在被移动互联网浪潮席卷之前,新浪、网易、搜狐、腾讯几乎占领了中国整个门户网站的市场,而新浪是其中上市最早的公司。不过,自上市以来,新浪的股价表现跌宕起伏,可谓一半是火焰、一半是寒冬,心脏不好的股民估计很难承受这种波动。2000年4月上市时,新浪的发行价为17美元,上市不到2个月,股价就攀升到了58.56美元,随后1年多股价一路下挫,最低触及1.02美元。直到2002年10月份,新浪股价才迎来真正意义上的牛市,这波上涨持续了1年多,当时最高触及49.5美元,随后又宽幅震荡了5年多,期间最低下探至17.75美元。

自2009年3月下旬开始,新浪又开启了一波长达2年的牛市,股价曾在2011年4月触及147.12美元的最高纪录,市值一度超过88亿美元,而股价刺激因素,是来自当年3月微博的注册用户达到1亿。随后,该公司又经历一波长达4年的调整,最低下探至30美元。2016年2月开始,新浪股价再度走牛,这波牛市又持续了2年,2018年2月26日最高触及126.6美元。

2018年3月下旬至今3年多的时间,新浪股价更是一路调整。3月22日,是新浪在纳斯达克公开交易的最后一天,公司股价最终收报43.26美元,市值仅剩下26亿美元,不及旗下子公司微博118.8亿美元市值的四分之一。

Wind数据显示,上市21年间,新浪股价累计涨幅仅有1倍多。而与新浪股价形成强烈对比的是,同样作为4大门户之一的网易,股价仅在上市的前两年(2000年至2001年)有过大幅调整。自2002年以来的19年时间中,仅有3年的时间下跌,其余16年均录得上涨。Wind数据显示,自上市以来,网易股价累计上涨210倍,自2002年启动牛市以来累计上涨3942倍。截至3月23日,网易股价报110美元,总市值761亿美元。

新浪私有化背后:增长乏力,高度依赖微博

新浪的私有化进程,已经历时半年多。

2020年7月份,新浪收到由New Wave发出的非约束性私有化要约,该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股。New Wave是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的公司。

2020年9月份,新浪正式宣布,董事会同时公司被New Wave及其子公司New Wave Mergersub私有化,价格为每股43.30美元,较之前的出价41美元有所提升,总价为26亿美元,预计将在2021年第一季度完成私有化。

截至2020年3月31日,曹国伟持有新浪13.5%股份,有58.6%投票权。其中,曹国伟通过New Wave持股12.2%,有58%投票权。曹国伟于1999年9月加入新浪,先后任过主管财务的副总裁、首席财务官、首席运营官,总裁和CEO等职。作为门户时代的四大网站之一,新浪的发展轨迹最为坎坷。新浪于2000年4月登陆美国纳斯达克上市,新浪网是新浪上市的主要业务。不过,上市的前十年,新浪的业务发展并不顺利,管理层也非常动荡,在公司上市第二年,新浪创始人王志东就被迫离开新浪。随后,新浪的掌门人几经更替,直到2012年8月曹国伟成为新浪董事长兼首席执行官,新浪的一号人物才真正稳定下来。

与网易找到游戏方向、搜狐打造畅游和搜狗不同,上市前10年,新浪一直没有培育出新的业务增长点,这一状况直到2009年才出现转机。在曹国伟的主导下,新浪于2009年8月推出了微博,成功抢占了社交媒体这一赛道。随着微博用户数量的猛增,新浪股价也持续飙升,曾在2011年4月触及147.12美元的最高纪录。

近年来,新浪的营收高度依赖微博,尤其是微博中的广告业务。2020年9月28日,新浪发布2020年第二季度财报。财报显示,新浪第二季度营收5.077亿美元,同比下降5%;净亏损2540万美元,上年同期净利润5140万美元,总体由盈转亏。营收结构中,新浪微博贡献了76%的收入,其余14%来自金融科技,10%来自门户网站等媒体广告。2020年第二季度,微博共实现营收3.87亿美元,其中,广告和市场营销收入达3.41亿美元,占比高达88%。

现如今,微博也呈现出增长乏力的态势,同时也面临来自短视频平台的挑战。3月18日晚间,微博发布2020年Q4季度及全年财报。数据显示,微博第四季度营收为5.13亿美元,同比增长10%,净利润2900万美元,上年同期为9510万美元。2020全年总营收为16.9亿美元,同比下降4%,归母净利为3.13亿美元,同比下降36.6%。用户方面,得益于去年上半年的疫情红利,微博第一季度创下了季度最高月活用户5.5亿。但随着疫情的消散,月活逐渐开始回落,并在第四季度减少至5.21亿,但仍较上年同期5.16亿小幅增长500万。

不过,目前微博仍然是互联网上娱乐明星发声最多、讨论最热烈的社交平台。同时,微博用户正在加速年轻化,根据近期发布的2020年用户发展报告,微博90后用户和00后用户的占比接近80%。此外,微博加大了对视频的投入。2020年7月,微博视频号正式上线,截至目前,视频号开通规模已近百万。截至目前,微博的最新市值为118.8亿美元,而新浪的市值仅有25.84亿美元,不足微博的四分子一。目前,新浪持有微博44.9%股份,持股市值超过53亿元,超过新浪本身的市值。此外,新浪旗下还有一家A股上市公司天下秀(最新市值168亿人民币),截至2020年9月30日,新浪通过ShowWorld持有天下秀18.4%股权,为第一大股东。此外,微博持有天下秀8.17%股份,为第二大股东。

有业内人士表示,估值低于新浪管理团队和投资者的预期,是他们选择私有化退市的主要原因之一。新浪私有化后,管理团队对公司有更多的控制权,可以大胆调整战略,进行更多尝试、转型。

土耳其里拉贬值 山东理工大学 2020级金融专硕,柳潇明

周一(3月22日),土耳其金融市场暴动:土耳其10年期基准债券收益率从上周五的14.06%升至16.26%。土耳其伊斯坦布尔100指数跌7%,再次触发熔断。10年期国债收益率上涨319个基点至17.25%,创历史最大涨幅。

伊斯坦布尔证券交易所随即宣布:整个市场的熔断机制已经触发。股票市场、衍生品市场的股票和股票指数合约以及债务证券股票回购市场的交易暂停。

土耳其里拉暴跌

在总统埃尔多安撤换中央银行行长令人震惊的决定之后,当天,土耳其里拉对美元汇率从7.2比1一度跌至8.4比1,土耳其里拉兑美元一度暴跌17%。接近历史最低水平。回吐这位前行长四个月任期内大部分的涨幅。后里拉小幅升值,截至当地时间凌晨4:00,里拉对美元汇率为8.06比1,仅仅4个小时内美元就对里拉升值了11.7%。

土耳其总统埃尔多安20日下令解除央行行长纳吉·阿巴尔的职务,任命沙哈普·卡夫奇奥卢为新行长。此前,土央行将基准利率大幅提高至19%,以应对不断上升的通货膨胀。而埃尔多安一直要求土央行实行低利率,助力国家经济从新冠疫情冲击中恢复。分析人士称,土耳其原央行行长阿巴尔遭解职是里拉暴跌的主要原因。

截至今年2月,土耳其年化通胀率已升至15.6%,里拉对美元汇率与2018年年初相比贬值逾50%。埃尔多安曾于2020年7月和11月两度更换央行行长,皆因利率、汇率和通货膨胀等经济问题。

长期以来,投资者呼吁土耳其收紧货币政策,以抑制高涨的通胀,并抑制外国投资者的资金外流。前央行行长纳吉·阿巴尔推行的货币政策让投资者赞誉有加。

高盛21日发布报告警告称,短期内土耳其里拉间歇性下跌的风险正在逐步加大。此外高盛和其他机构预计,鉴于土耳其新任央行行长的鸽派乃至非正统的观点,以及央行的信誉遭到的最新损害,新一周金融市场开盘后,里拉和土耳其资产将重挫。

为何土耳其撤掉央行行长引发如此大的动荡?

全球加息潮:

在阿根廷,与去年下半年相比,水果平均价格增长了228%、土豆价格增长了114%、肉类平均价格增长了103%、蔬菜类的价格也增长了88%。越来越多阿根廷民众表示支付不起基本生活费用。

在巴西,去年1至11月间,市场上食物价格上涨了16%,其中巴西人的主食——大米和黑豆的价格分别上涨了70%和40%。

在韩国,今年2月食品价格同比上涨了9.7%,创下了9年零6个月以来的最大涨幅,大葱和鸡蛋的售价同比分别上涨227.5%和41.7%。

在印尼,豆腐价格比去年12月上涨30%。

在俄罗斯,食糖的价格比一年前升高61%。

即使是在美国,食品价格亦出现大涨。根据美国农业部经济研究局的数据,大流行使供应链陷入困境,并在2020年将家中食品的平均价格推高了3.5%。

据联合国粮农组织表示,2021年2月,粮价指数已经实现了“9连涨”,指数增值116,较1月上涨了2.4%,较2020年同期上涨了26.5%,是自2014年7月以来的又一“新高”。

食品价格出现上涨与两大因素有着密切关系:

一是新冠疫情导致供应链出现问题;

二是美国等发达国家央行大肆放水,推高食品价格。

这其中,后者带来的冲击可能尤其巨大。由于美元和欧元都属于世界货币,他们增发之后,可以到全世界大多数地方购买物资。这样一方面可以抬高发展中国家的物价,另一方面也会冲击到发展中国家的外汇。食品价格上涨对发展中国家的冲击会大于发达国家。发达国家民众食品主要为经处理加工过的产品,这些产品经过较长的生产链,因此食品原材料成本上涨会隔一段时间才反映在下游。发展中国家民众食品主要为未经处理的食品,其价格波动比制成品更直接明显。

可能正是基于以上原因,这三大央行宣布加息了。3月17日,巴西中央银行宣布,将基准利率上调75个基点,从2%升至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。加息幅度也高于经济学家普遍预期的加息50个基点至2.5%。巴西央行货币政策委员会称,在5月份的下一次会议上,将再次加息相同的幅度,除非通胀预测或风险平衡出现重大变化。3月19日俄罗斯央行宣布加息,将基准利率上调至4.50%,预估为4.25%。俄罗斯央行还表示,可能在未来某次会议上加息,需求的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性货币政策。

3月18日晚间,土耳其央行也宣布加息。土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%,这是在顺应加息潮,但是20日突然宣布更换行长,让市场对于土耳其加息的预期产生怀疑,相比于美国等经济大国,土耳其市场受冲击影响更大,整个金融市场都做出反应,资本外流严重,造成金融资产价格的急剧下跌。

苹果产业链个股近期下跌 山东理工大学 2020级金融专硕,胡孟元

消息面:苹果中国供应链近期表现惨淡。最近两个月来,苹果供应商立讯精密股价跌去40%,市值蒸发超过2000亿元,截至周一收盘,立讯精密市值不到2500亿元,较此前的高点几乎腰斩;苹果的另一家供应商欧菲光的股价也较去年的高位下跌近60%,市值蒸发数百亿元。立讯精密(002475,SZ;昨日收盘价35.30元)延续之前下跌走势,3月22日跌1.51%,在最近11个交易日内跌幅达25.89%。欧菲光3月22日收报8.78元/股,涨幅2.69%,但在最近5个交易日内的走势可谓惨淡——3月17日跌幅近10%。

从欧菲光的生产经营现实来看,随着其公告特定客户终止与公司及其子公司采购关系,以及创始人回应被苹果“退群”,业界再次关注到该企业经营调整的应对之策。3月16日晚间,欧菲光披露了一则关于特定客户业务发生重大变化的公告,公司收到境外特定客户的通知,特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系,后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。欧菲光所指的特定客户就是苹果公司,这意味着未来欧菲光将失去苹果的订单。若失去苹果客户,企业盈利改善的压力或将加大。前不久,该公司在回应深交所关注时已对2020年盈利快报的10亿盈利预期改为可能亏损。3月22日午间,有媒体曝出了近期欧菲光创始人蔡荣军在3月20日内部大会的一次谈话内容。其中提到,离开苹果的供应链体系,是受国际贸易环境变化的客观性影响。

基本面分析:欧菲光今年2月发布业绩快报显示,2020年归属于上市公司股东的净利润为8.81亿元,同比增长72.70%。受益于光学影像业务的快速增长、光学镜头产能和出货持续提升等因素,公司净利润实现大幅增长;同时,公司受益于部分大客户订单增加和平板电脑销量增长,盈利能力显著改善。不过失去苹果的订单将会对欧菲光的业务造成重大影响。对此,欧菲光3月19日晚回应称,特定客户计划于2021年第二季度终止与公司的采购关系。经初步清查,相关资产存在减值迹象,预计将影响公司利润及净资产等,2020年度净利润可能为负。

立讯精密是苹果iPhone和苹果耳机的主要供应商之一,但337调查的影响加之苹果耳机出货预期不佳,是该公司近两个月来股价持续下跌的主要因素。今年1月25日,立讯精密发布一份《关于美国国际贸易委员会对公司开展337调查的进展》公告称,2021年1月22日,公司获悉美国国际贸易委员会(USITC)签发的两份通知:其一为调查通知书,其二为指定主审行政法官的通知。两份通知为 337调查的正常规则和流程,公司将遵照337调查流程处理。立讯精密风头正劲,与美国安费诺公司存在部分竞争,这触发了337调查。如果调查裁定企业确实违反了相关的法律,那么将会受到制裁,除了面临提价风险之外,还可能面临无法进入美国的风险。对此,立讯精密表示,自公司进入高速通讯连接器领域以来,与安费诺集团在该领域的专利布局上各占优势,在保持积极开放的沟通下,对彼此专利各有所主张。立讯精密已成立了专门的工作组,并聘请美国337调查及专利诉讼律师团队积极应对本次调查。

巨亏90亿”妖股之王”狂拉29个涨停,暴涨236%,监管又出手 山东理工大学 2020级金融专硕,马新程

巨亏90亿”妖股之王”狂拉29个涨停,暴涨236%,监管又出手

牛年以来,基金重仓的白马股、茅族股,一再重挫;然而此前备受资金冷落、处于边缘化的ST股却活跃起来,更有1只ST众泰,从1月份底部疯狂拉升,股价暴涨236%,39个交易日拉出29个涨停,停牌核查都挡不住,复牌继续狂拉涨停。 这个ST众泰,却早已是生产停滞,2020年更是预计亏损60亿-90亿元,将资不抵债、净资产为负,公司处于退市风险警示的退市边缘。交易席位显示,都是游资在狂炒作。

2021年第一妖股:39天狂拉29个涨停

在牛年以来跌跌不休的市场中,竟然有一只ST股不断创出新高,并且一再涨停。最近又连拉出4个涨停,并且虽然这个涨停只有5%,却从今年1月份底部1.14元,到最新收盘价已经高达3.83元,底部起来涨幅高达236%。这只股就是ST众泰。 从1月11日至今,到3月19日,中间该股还被停牌核查,39个交易日内,ST众泰就有29个交易日在涨停!妥妥的2021年以来第一妖股!

从走势来看,ST众泰连拉了4波涨停潮,中间稍加震荡整固后,就继续连续涨停。 交易所一再出手:停牌核查后继续拉涨停 这么一直业绩巨亏,生产停滞的股票,一再非理性涨停,也受到了交易所的重点监控及关注。并且在3月11日遭停牌核查,停牌核查后3月18日复牌,仍然继续涨停。停牌核查后,“ST众泰表示不存在应披露而未披露重大事项,提示投资者注意风险。

并且在最新的市场交易监管通报当中,交易所也表示要继续对前期涨幅异常的“仁东控股(14.190, 0.06, 0.42%)”“*ST众泰”持续进行重点监控,并及时采取监管措施。

此前,交易所就对“ST众泰下发关注函,并对“ST众泰目前的控股股东铁牛集团进行了公开谴责,因为铁牛集团未能履行业绩补偿承诺。

预计业绩巨亏60-90亿元资不抵债:生产停滞、高管接连离职,存退市风险
2019年,“ST众泰的年部,就被审计机构出具“无法表示意见”,股票2020年 6月24日起被实行“退市风险警示”处理。 被网友调侃为山寨的“保时泰”,ST众泰公告,2020年度由于公司缺乏流动资金,整车生产几乎处于停滞状态,营业收入主要来源于汽车配件的销售。公司目前处于预重整的状态,是否重整成功仍具有不确定性。

永康众泰公司2016-2019年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益以及配套募集资金所产生的损益的净利润合计为 -122,827.61万元,完成业绩承诺的-21.03%。
*ST众泰的控股股东铁牛集团应将其合计持有的1,565,665,896股股份移交公司并予以注销,若股份未予补偿,则铁牛集团需履行现金补偿义务,应补偿现金总额为1,395,008.31万元。截至目前,铁牛集团尚未偿还业绩补偿款。

3月18日公告,铁牛集团3.1亿元非经营性资金占用,截止到目前仍在处理中。
*ST众泰预计2020年度归属于上市公司股东的净利润亏损约60亿元-90亿元,预计期末归属于母公司所有者权益为-318,144.38万元— -18,144.38万元。也就是净资产要亏到为负了。

从最近的公告中可以看出,*ST众泰的总裁、副总裁、董事等高管层不断有人离职。

游资炒作疯狂:或赌引入投资人进行重整

就这么一只ST股,股价却不断涨停,究竟谁在背后炒作。从龙虎榜席位来看,基本都是券商营业部游资席位。

*ST众泰如此狂涨,受到资金炒作,被认为与1月11日晚间的一则公告相关。公告称,公司预重整工作取得了一定进展,2020年12月25日、28日分别有一家意向投资人与预重整管理人签署了《保密协议》,另一家意向投资人签署《保密协议》、《意向协议书》,且均缴纳相应保证金,激发了市场的诸多想象。

然而,市场人士表示,资金追捧的“预重整投资人”消息至今并无实质进展,投资者还是要注意风险。并且*ST众泰也一再提示投资者,注意风险、理性投资。

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