“原油价格巨震”是否开启新一轮全球金融市场动荡?

国际金融 李慧 山东理工大学

4月20日,原油期货价格跌入负值,全球金融市场恐慌情绪再度发酵,全球经济出现“负增长、负油价、负利率”的“三负”局面。

(一)当前原油市场对全球金融市场造成的冲击

一是原油期货出现历史性崩盘。美国西德克萨斯轻质油(WTI)是国际原油贸易中最重要的基准油价之一。4月20日,美国西德克萨斯轻质油的5月原油期货合约价格暴跌305.97%,报收-37.63美元/桶,盘中一度触及-40.32美元/桶,为原油期货历史上首次跌入负值。同时,原油期货崩盘进一步带动原油市场走低,4月20日,NYMEX原油和ICE布油分别报收21.22美元/桶和29.72美元/桶,当日下挫15.22%和5.89%,价格较年初已经腰斩,原油市场前景堪忧。

二是负油价拖累股市特别是能源板块。能源价格巨幅下跌,进一步加剧股票市场震荡。悲观情绪蔓延至全球股市,MSCI全球指数下跌1.16%,亚太地区股市普遍飘绿,大宗商品出口国股市:沙特全指、俄罗斯MOEX和澳洲标普200指数分别下跌1.16%、0.36%和2.45%,全球股票市场持续震荡。

三是市场恐慌情绪再度飙升。随着原油价格暴跌,避险需求进一步提高,黄金、美债和美元呈现涨势。4月20日,黄金结束过去一周走低态势,COMEX黄金价格上涨0.8%,维持1700美元以上水平;十年期美国国债收益率下跌3.08%,步入0.63%低位;美元指数当日报收99.9676,并于21日进一步扩大涨势,重返100以上水平。

(二)原油期货历史性崩盘的原因

原油需求出现历史性倒退。2020年,全球经济遭遇大萧条以来最严重的衰退,交通运输所需的汽油、喷气燃料约占全球能源生产的98%,疫情冲击致使生产与贸易停滞,运输与通勤需求急速萎缩,导致原油消费大量减少。

全球原油供给持续过剩。一方面原油减产不力,另一方面页岩油飞速扩张

原油期货交易发生金融踩踏。大量投资者并不需要实物原油,合约期货真实买家只有炼油厂、航空公司等,然而这些机构的储油设施短期内库存已满,在无实需以及库存已满的背景下,投资者普遍选择提前平仓,期货合约移仓结转至下个月,金融踩踏致使本月原油期货价格跳空跌入负值。

(三)全球金融市场或开启新一轮动荡

目前的原油局面对全球市场情绪产生巨大冲击,未来市场演变具有高度不确定性。我们猜测这种不确定性或许会反过来抑制全球贸易、投资和实体经济增长,为金融市场动荡埋下伏笔,形成负向反馈循环。

美国金融风险重新抬头。一是美股或将掉头下跌。疫情和原油价格的双重打击使得美国能源行业成为这场“完美风暴”的风暴眼。二是美国企业债务风险继续发酵。由于美国经济大概率已陷入衰退,企业违约风险上升,垃圾级企业债券再融资风险大幅提高。尽管美联储已经为企业债市场注入大量流动性,但美联储并非为信用债市场全面兜底,目前的资产购买仍具有严苛条件,部分企业评级下调或者在未来下调将加剧企业再融资的难度。

⑵新兴市场脆弱性继续显现。一是资本外流冲击可能重新加剧。国际金融协会数据显示,疫情爆发以来,已经有超过900亿美元的资金流出新兴市场,大约是2008年全球金融危机最严重时期的两倍。二是自身脆弱性进一步暴露。当前,新兴市场正处于疫情快速上升阶段,而首个因疫情“倒下”的国家已经出现。阿根廷目前已无力偿还债务,处在“事实违约”状态,其提出全面债务重组遭到债权人拒绝,已经出现债务危机。阿根廷债务违约将对整个新兴市场主权债务融资造成连带影响,部分脆弱性较高的新兴市场国家外债展期可能面临困难,在美元走强背景下,南非、土耳其等美元外债占比过高的经济体脆弱性或将进一步显现。三是政策应对空间收窄。2008年全球金融危机以来,新兴市场各国出台财政和货币刺激政策,截至目前还未实现政策正常化,应对新一轮冲击的政策空间已经十分有限。

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